兴业证券的这次报告聊了聊公募基金在全球的销售渠道到底会怎么变。大家都知道，国内这个市场的演变过程特别有意思。以前只有基金公司自己卖和券商在卖，2004年政策放开了以后，那些独立的销售机构才进来了，不过那会儿因为牌照问题还有资金清算的限制，没啥存在感。真正的大头还是银行，尤其是2012年的时候，银行代销的收入占比已经超过了82%。 后来到了2011到2013年，监管又把独立销售机构的门槛给调低了，费率管制也松了，再加上余额宝把大家理财的习惯都培养起来了。到了2014到2015年的牛市里，蚂蚁基金和天天基金这些互联网平台直接杀出来了，用打一折申购费的优势把传统费率体系给颠覆了。 等到了2018年资管新规出来之后，老百姓的钱开始往净值化资产上跑，加上手机越来越普及。2019到2021年那个结构性牛市里，互联网三方平台的份额一直涨，直销渠道的地盘就缩小了。到现在行业格局算是彻底定下来了。 2023年搞的那个三阶段费率改革还有明年要落地的销售新规，简直是把渠道的盈利模式和做生意的逻辑都给彻底改了。这一改直接把主动偏股基金的认申购费上限压到了0.8%，销售服务费上限降到了0.4%/年。赎回规则也优化了，客户维护费比例也卡死了。监管还逼着渠道别光盯着首发业绩，得把心思放在怎么让客户长期持有上。 这下压力可就大了，各家渠道只能加速转型。银行现在基本不碰普通的权益公募基金了，转头去卖佣金更高的保险、私募产品。银行用低风险的保险去接存款流出来的钱，高风险的钱再对接私募，公募基金也就是给那些长尾客户做个补充服务。券商也是主攻高净值客户，在买方投顾这块发力，还专门搞私募FOF业务，靠着跟私募合作来赚托管和交易的钱，好弥补佣金和代销费下滑带来的损失。 唯一有增量的就剩互联网三方平台了。它们有流量还能压低费率，现在手里捏着定价权。因为喜欢短期业绩好、爆发力强的主题产品，所以基金公司在搞产品的时候也都得听它们的。不过监管现在也开始管这些主题基金还有短期业绩宣传了，估计以后互联网平台也得换换新的营销玩法。 以后竞争的焦点肯定都在机构直销业务上了。保险、银行理财这些机构资金才是公募规模增长的主力发动机。想要守住这块蛋糕就得靠基金经理的长期业绩和直销能力。至于线下渠道呢，都在琢磨Fund Wrap或者SMA这种模式。招行的“TREE 长盈计划”还有建行的“龙盈计划”就是代表，搞这种定制公募FOF既能服务好客户，又能守住保有规模还能赚钱。 免责声明部分我就不啰嗦了，反正报告的内容都来自公开渠道，有什么问题大家直接找原发布机构聊就行。