国家统计局近日公布的数据显示，2025年全国固定资产投资面临较大下行压力；全年固定资产投资同比下降3.8%，降幅较前11个月更扩大1.2个百分点，反映出投资增长动能明显减弱。此数据变化引发市场广泛关注，也为2026年经济工作提出了新的课题。 从投资结构看，不同领域表现差异明显。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降2.2%，降幅较前11个月扩大1.1个百分点。房地产开发投资下滑幅度更大，全年同比下降17.2%，降幅较前11个月扩大1.3个百分点。相比之下，制造业投资虽然增速较低，但仍保持0.6%的正增长，成为投资领域的亮点。 对于基建投资增速下行的原因，东方金诚首席宏观分析师王青指出主要有两方面因素。其一，美国加征关税过程反复多变，年初以来各类抢出口、转出口效应持续发酵，全年出口保持较快正增长，超出普遍预期。这意味着通过基建投资稳定宏观经济运行的需求相应下降。其二，房地产市场持续调整，国有土地使用权出让金收入下滑，导致地方财政整体偏紧，地方基建投资的资金来源受到制约。 房地产投资的深度调整反映出市场仍筑底过程中。2025年新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降8.7%；新建商品房销售额83937亿元，下降12.6%；年末商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长1.6%。这些数据表明，房地产市场需求不足，库存压力依然存在，开发商投资意愿受到严重打击。 制造业投资虽然保持正增长，但增速回落趋势值得关注。2025年制造业投资同比增长0.6%，较11个月回落1.3个百分点。经济学人智库高级经济学家徐天辰认为，制造业仍处于吸收前期产能阶段，在弱利润和"反内卷"背景下企业投资仍将偏谨慎。企业利润能否实质性回暖成为影响后续投资的关键因素。 面对投资增速下行的局面，中央经济工作会议明确提出2026年要"推动投资止跌回稳"，这为下一步工作指明了方向。多位专家对2026年投资前景持相对乐观态度，认为在积极财政政策全面发力下，投资增速有望实现反弹。 在基建投资上，王青预计2026年基建投资增速有望升至2.5%左右。中金公司研报则预计基建投资增速为4.5%。这一增速提升将得益于预算内投资、专项债、新型政策性金融工具等各项积极财政政策工具的全面发力。徐天辰指出，中央经济工作会议对化债进度提出肯定，可以预计2026年化债高峰已过，将有更多财政资源投向基建。不过也应当注意到，未来基建投资将更加注重战略效益而非对经济的支撑作用，3-5%的中低速增长或将成为常态。 房地产投资方面，伴随房地产支持政策加码，总额高达7万亿的房地产"白名单"项目贷款额度加快投放，王青预计2026年房地产投资同比将在-8.0%左右，降幅较2025年收窄一半。但他同时指出，上述预测存在较大下行风险，关键在于2026年能否通过较大幅度引导实际居民房贷利率下行，扭转市场预期，激活市场需求。考虑到当前实际居民房贷利率明显偏高，稳定房地产市场、遏制房地产投资下行仍有充足政策空间。徐天辰则认为，地产调整周期尚未结束，市场情绪偏弱、开发商去杠杆的态势还在继续，因此2026年房地产开发投资或进一步下行，但降幅可能收窄。 制造业投资有望成为2026年的新增长点。王青表示，外部环境波动对制造业投资信心的冲击会有所缓解，加之包括大规模设备更新政策加码在内，2026年财政、货币、产业政策还会继续向培育促进新质生产力发展方向倾斜，制造业投资有望实现4.0%左右的增长，增速较2025年加快1.4个百分点。其中，高技术制造业投资增速有望保持高位，成为产业升级的重要支撑。
2025年的投资数据既反映周期波动，也体现结构转型；面对基建、地产、制造业的分化走势，需要财政金融协同提升投资质量，稳定预期提振信心，培育新动能。推动投资企稳不仅是短期需要，更是夯实高质量发展基础的关键。