全球央行在2022到2024年期间增持黄金，把数量拉升到了年均1000吨以上，如2022年是1080吨、2023年是1051吨、2024年是1089吨。然而，到了2025年，这一数字锐减至863吨，再次跌破千吨大关，甚至不到10%。这种下跌主要是因为金价上涨到了历史高位，继续增持的性价比变得很低。美国、德国、意大利、日本和英国这些发达国家的央行多年来基本没怎么增持黄金，主要还是由中国、土耳其、波兰和印度等新兴市场国家在买。中国央行从2020年到现在已经累计买了约350吨黄金，排在全球第一位。不过中国央行在2月份只买了3万盎司，也就是不到1000吨的十分之一，说明他们已经放慢了脚步，这次购买更多的是为了展示姿态而不是大规模加仓。 在珠宝消费常年占据黄金需求50%以上的情况下，央行的需求占比从过去的10%飙升到了20%以上。2025年的需求结构发生了大变化，投资需求占比从20%多直接涨到了40%以上，而央行的需求虽然维持在20%左右但趋势明显在下滑。2026年前两个月的情况也印证了这一点：主要购金国的央行买得都很少。 大家常说中国央行一直在买黄金，哪怕是在金价涨到5000美元的时候也在买。但真实的数据显示，全球央行增持的量已经断崖式下跌。比如2025年1月全球央行的增持量就大幅缩水了80%，只有不到5万吨。有些人听到中国连续16个月在增持黄金就盲目乐观，但我们要用数据说话。我们必须意识到真正的主力买家只有中国、土耳其、波兰和印度这些国家，并不是全球所有国家的央行都在同步买金。 过去十年全球央行平均每年净买金500吨左右，但俄乌冲突之后的2022到2024年连续三年突破了1000吨。可到了2025年情况就不一样了。波兰央行更是明确表示要减持黄金来增加国防开支，这很可能会成为其他央行的普遍做法。 总之，那种认为只要有央行在托底金价就能一直涨的逻辑已经不成立了。因为一旦黄金最大的买方力量退潮了，比如像波兰央行这样赚了钱就想卖的做法越来越多，那么高位的金价就很难维持下去了。所以我反复强调说黄金突破5000美元极度危险、白银破100美元极度荒唐的关键依据就是：最大的买方力量已经退潮了。 请大家不要被那些连续增持的表面数字迷惑住眼了！增量早就和以前不一样了！