问题——全球不确定性加剧，长期信心从何而来？ 3月27日，博鳌亚洲论坛2026年年会期间，一场以“营造良好市场环境，倡导长期价值投资”为主题的分论坛引发关注。外部环境波动、市场风险偏好频繁切换的背景下，如何让资本市场在短期噪声中稳住预期、吸引“长钱”、形成长期价值发现机制，成为与会嘉宾讨论的焦点。多位人士认为，长期投资并非市场自然生成，而需要清晰、可预期、可执行的制度框架支撑；其中，法治建设与中长期资金供给，被视为提升市场韧性与竞争力的两条主线。 原因——规则预期不足与违法成本偏低，削弱长期资金配置意愿 中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求在发言中表示，公平透明的规则体系是市场运行的基础，关键在于用更完备的法治供给稳定预期、增强信心，并通过提高违法违规成本形成震慑。他认为，中国市场的成长动能与趋势没有改变，核心在于持续推进改革，让市场更合规、更透明、更可预期。 从执法与司法衔接角度，北京大学博雅特聘教授田轩指出，财务造假、内幕交易、操纵市场等行为对市场信用的破坏优势在于外溢效应，惩戒不足时，受损的不仅是单个投资者，还会影响资金定价与资源配置效率。他建议更强化“行刑衔接”，推动证券法与刑法更顺畅衔接，让严重违法者付出更高代价。同时，他强调完善特别代表人诉讼等集体性维权机制的重要性。在个人投资者占比较高的市场结构下，集体诉讼制度有助于降低维权成本、提高赔偿可得性，从而增强中小投资者对市场规则的信任。 影响——制度供给与“长钱”入市同向发力，市场稳定性与资源配置效率有望提升 围绕制度建设进展，中国证监会首席律师程合红介绍，自2024年新“国九条”发布以来，监管部门已推动制定和修改50多部规范性文件，覆盖上市公司重组、信息披露、退市制度等关键领域。数据显示，2025年各类自有中长期资金入市约8000亿元，叠加购买权益类基金、央企上市公司回购等因素，对应的规模约1万亿元；同时，上市公司现金分红总额达2.55万亿元，创历史新高。与会人士认为，这些变化表达出鼓励长期资金入市、强化股东回报的政策信号，有助于改善市场生态，提升资本市场服务实体经济的能力。 程合红同时表示，法治建设仍需持续推进。下一步将开展证券法实施效果评估，推动证券投资基金法修改，并配合司法机关完善内幕交易刑事司法解释、民事赔偿司法解释，推动先行赔付等制度安排更好落地。业内认为，随着规则进一步细化、执行持续强化，市场对“可预期”的感受将更清晰，资金进行长期配置的意愿也有望随之增强。 对策——以制度设计培育耐心资本，以赋能式投资提高资金使用效率 长期资金如何真正发挥“稳定器”“压舱石”作用，也是论坛讨论的重点。全国社会保障基金理事会副理事长金荦结合社保基金实践表示，长期资金在于能够跨越周期波动，坚持价值判断，并进行多元分散配置。在一级市场，社保基金依托长期属性，支持周期较长的央企项目、基础设施项目，并通过股权基金覆盖战略性新兴产业和科技创新领域，部分直接股权项目持有时间接近20年。她介绍，社保基金在江苏、浙江、福建、四川、湖北等地设立科创基金，总规模达1600亿元，投资期限最长可延至18年，表明了以制度化安排支持科技创新的导向。 在二级市场，长期资金的稳定性同样关键。金荦表示，过去五年公募权益类基金年均换手率约370%，平均持股周期约3.25个月；相比之下，社保基金主动股权委托组合换手率不足100%，平均持股周期超过12个月。她认为，前瞻性的制度框架，以及全球化、多元化、分散化的组合构建，使长期资金能够在波动中保持定力，以更长周期争取稳定回报，并在市场剧烈调整时稳定预期。 香港投资管理有限公司行政总裁陈家齐从“耐心资本要更有作为”的角度提出，长期资金不仅意味着更长的时间维度，也应在治理、市场开拓与产业协同诸上提供增量价值。她以投资具身机器人企业为例表示，除资金支持外，还协助对接客户与应用场景，推动产品走向海外市场，实现资金与企业成长的深度绑定。与会人士认为，随着产业竞争从“融资能力”转向“综合赋能”，长期资金的专业化与生态协同能力，将成为提升投资成功率的重要因素。 针对耐心资本培育的机制约束，田轩提出，当前创投市场国资背景资金占比较高，按理更具长期属性，但现实中仍存期限与考核约束带来的“耐心不足”。他认为，应从两上完善：一是推动地方产业培育与干部任期安排更好衔接，通过接续机制减少政策与项目的“中途换挡”；二是优化项目评价考核体系，提高对长期研发投入、产业落地周期与风险容忍度的适配性，避免短期指标挤压长期创新。 前景——法治确定性叠加长期资金扩容，并购重组与科技创新将迎来更可持续的资本支持 与会嘉宾普遍认为，资本市场的“长跑能力”取决于两类确定性：一是法治与监管的确定性，通过规则清晰、执行有力、惩戒有效，降低制度摩擦与信用风险；二是资金供给的确定性，通过养老金、社保基金、保险资金、国资基金等中长期资金持续入市，并以更科学的考核与治理机制提高配置效率。此基础上，并购重组等市场化工具有望在优化资源配置、推动产业整合、培育新质生产力上发挥更大作用。随着信息披露、退市与投资者保护等制度健全，市场优胜劣汰机制将更顺畅，长期价值投资的土壤也将更为坚实。
资本市场要实现高质量发展，既需要法律制度的刚性约束，也离不开市场主体的战略定力。博鳌论坛的这场对话传递出一个共识：当法治为市场系紧“安全带”，当资本学会与时间做朋友，中国经济转型升级的潜力将得到更充分释放。这不仅是金融体系的自我完善，也是一场关于发展理念的深层调整。