2020年的时候，证监会批准了6家头部券商先实施并表监管试点，也给行业积累了不少经验。到了2025年，中证协又正式发布了《证券公司并表管理指引》。现在这个时点，3月18日这天，中证协正式启动了首批过渡期券商并表管理报告和并表风控指标的报送工作，把首批报送的担子交给了中金公司、招商证券、中信证券、华泰证券、中信建投和国泰海通这6家头部券商。 为什么要搞这个呢？因为过去风险老是藏在子公司或者表外业务的盲区里，很难发现。这次并表监管通过穿透式管理，强制要求覆盖境内外、本外币还有表内外的所有业务，直接把套利的空间给堵死了，从而构建起真正的全面风险管理闭环。盘古智库的江瀚研究员说，这个规则落地后，证券行业的风控逻辑会被彻底改变，从以前那种“单体防御”变成“集团免疫”的模式。 按照中证协这次的具体安排，这6家试点券商得在2026年4月30日之前提交2025年度的并表管理情况报告；还得在4月29日之前把2026年第一季度的并表风控指标数据报上去，以后还得按季度常态化报送。你看这6家公司都是行业老大级别的存在，在资产规模、子公司布局和业务复杂程度上都很有代表性。 江瀚觉得选这6家先试挺好的，既能验证规则有没有用，又能帮全行业节省试错成本。差异化的安排也考虑到了中小券商的难处，给了它们时间去完善数据治理和系统建设。这样就避免了“一刀切”可能带来的流动性冲击或者合规风险。 长远来看并表监管其实就是提高了行业门槛。那些头部券商因为有先发优势和成熟的管控能力，以后在业务协同和创新上肯定能获得更大空间。随着专业子公司越来越多、业务边界不断扩大还有国际化布局加快推进集团化经营变得越来越明显，加强并表管理是非常有必要的。 对于这6家参与试点的公司来说这次报送工作逼着它们把风险管理体系进一步完善好。经过这么多年试点探索好几家头部公司都已经优化了并表架构实现了风险全覆盖还建立了预警机制和升级了基础设施都取得了不少实质性进展。头部券商的示范效应也能带动全行业跟着提高风险管理水平。 最后江瀚还提到推进并表管理能显著提升资本配置效率因为在统一的风险视图下集团内部的资本可以根据风险调整后的收益来动态优化打破子公司之间的资本壁垒引导资本流向那些高回报低风险的优质业务从而释放出头部券商的杠杆潜能。