3月末，央行加大公开市场操作力度，连续以千亿级规模投放流动性，支持资金面平稳跨季。3月30日，央行开展2695亿元7天期逆回购操作，当日仅有80亿元逆回购到期，实现净投放2615亿元。此前两个工作日，央行也分别开展2240亿元和1462亿元的7天期逆回购，净投放规模均超千亿元，显示出对资金面的持续支持。 从全月看，央行流动性调节体现出“削峰填谷”的思路。3月初至中旬投放相对温和，买断式逆回购时隔9个月首次缩量续作，两个期限品种合计净回笼3000亿元。这并不意味着政策转向收紧，而是与前两个月为应对跨节压力已累计净投放中长期资金超2万亿元有关。3月中旬后，央行及时调整节奏，逐步加大短期流动性投放，MLF延续超额续作，逆回购同步增量，缓解了市场对流动性趋紧的担忧。 从市场表现看，3月资金面保持韧性。隔夜利率R001基本围绕1.39%窄幅波动，即便在税期也未出现明显起伏；7天利率R007在1.50%左右运行，跨季周一度上行至1.52%后很快回落，波动幅度明显低于历史同期。Shibor各期限整体下行，隔夜Shibor下行0.3个基点至1.317%，7天Shibor下行1个基点至1.428%。涉及的数据反映出，央行投放对稳定市场预期和资金面起到了支撑作用。 展望4月，业内普遍认为资金面仍有望保持相对宽松。作为季初月份，4月通常具备季节性宽松特征，但仍需关注三类扰动因素带来的阶段性压力：一是4月中旬缴税期可能带来资金回笼；二是政府债券发行规模偏大，8000亿新型政策性金融工具的发行及配套贷款投放，可能明显吸收市场流动性；三是大额中期工具到期带来续作压力，或引发结构性扰动。 对此，央行的应对思路已逐渐清晰。东方金诚首席宏观分析师王青表示，不排除4月第一期买断式逆回购继续缩量续作的可能，但考虑到后续政府债融资和政策性金融工具投放规模，央行持续收紧中期流动性的概率不大。短期净回笼更多是为了引导市场利率在政策利率附近合理波动，后续买断式逆回购仍可能以净投放为主。华西证券宏观联席首席分析师肖金川也认为，央行将延续灵活调节，在季节性宽松的基础上，根据供求变化和市场运行情况适时加大投放力度，以对冲扰动因素影响。 央行政策工具储备较为充足。在逆回购、MLF等常规工具之外，仍可按需灵活使用其他政策工具。关键在于把握投放节奏：既避免流动性过度宽松积累资产泡沫风险，也要保持流动性合理充裕，更好支持实体经济融资需求。
在内外部环境不确定性增加的背景下，货币政策对流动性的精细调节正在发挥更大作用。近期央行操作体现出“松紧有度、节奏可控”，宏观调控也在从单纯的总量管理转向更注重结构与效率。这既有助于稳定实体经济融资环境，也有利于降低系统性风险。进入二季度，随着政策工具更发挥作用，市场参与者仍需在把握短期波动的同时，更关注中长期趋势与确定性机会。