大家好，咱们来聊聊港股新茶饮在2025年的财报表现。这次一共5家上市企业（蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶）的成绩单都出来了，行业排名算是正式定下来了。整体来看，走加盟路线、主打下沉市场的品牌生意特别火爆，而那些主要靠自己开店的品牌，日子过得就比较艰难，正忙着在亏损中调整。造成这种差距的关键，其实就在于商业模式和供应链的效率。 就拿蜜雪冰城来说，营收高达335.6亿元，净利润59.27亿元，稳稳拿下了老大的位子。人家在全球开了近6万家店，这个规模别人很难复制。古茗也不赖，营收129.14亿元，净利润31.15亿元，同比分别增长了46.9%和108.6%，特别是在乡镇门店上发力猛，占比已经升到了44%。茶百道和沪上阿姨组成了第二梯队，茶百道营收53.95亿元，净利润8.21亿元；沪上阿姨营收44.66亿元，净利润5.01亿元。这两个品牌也顺利迈入了万店俱乐部。 反过来看奈雪的茶就惨多了，成了五家里面唯一营收下滑还持续亏钱的公司。全年营收43.31亿元，同比下降12%，净亏损2.43亿元。他们不仅关了店（从1798家减到1646家），还在主动收缩调整。 说到盈利模式的本质，头部的这些加盟品牌早就不是单纯卖茶的店了，它们其实是给加盟商提供服务的B2B公司。蜜雪冰城和茶百道的大部分收入（97%和94.9%）都是靠卖食材和设备赚来的；古茗虽然有79%的收入来自卖东西，但还有高达20.35%、超26亿元的钱是靠管理服务赚的。这也就是为什么古茗的利润表现那么亮眼。一般来说，30%左右的毛利率是双方都能接受的平衡线。 至于供应链这块儿，三线及以下城市现在是兵家必争之地。蜜雪冰城在内地的店77%都在二线以下城市；古茗更是高达82%；沪上阿姨和茶百道也分别达到了52.7%和46.1%。这些地方租金低、需求大，给快速开店和提高单店效率提供了很大的支持。 蜜雪冰城核心食材100%自己生产，有五大生产基地和28个仓库保障运转；古茗有24个仓库形成密集配送网；茶百道有26个仓配中心。相反奈雪的茶因为规模不够大，就容易遇到成本难题。它靠外卖订单赚的钱里，有一半多（52.6%）是通过平台赚来的，每年还得支付4.62亿元的平台服务费。 手里有现金流的头部品牌已经开始了新一轮布局：蜜雪冰城在收购啤酒品牌；古茗在盖总部大楼；茶百道在搞咖啡试点；奈雪则在搞降本减亏。 业内人士觉得行业已经成熟了很多，加盟模式和下沉市场红利是主流。未来竞争会更看单店效率和成本控制能力了。