一、偿付能力跌破监管红线，经营指标全面承压 2025年保险行业整体利润水平普遍回升，但部分中小险企仍未能摆脱经营困境。中国长城资产管理股份有限公司旗下人身险子公司长生人寿，近期披露的第四季度偿付能力报告显示，公司综合偿付能力充足率为79.7%，核心偿付能力充足率为64.8%，均未达到监管要求。 根据现行监管规定，保险公司须同时满足核心偿付能力充足率不低于50%、综合偿付能力充足率不低于100%、风险综合评级不低于B类三项标准。长生人寿综合偿付能力充足率已明确跌破100%的监管底线，尽管较上季度的61.3%有所回升，但差距依然显著。更为严峻的是，公司预计下一季度核心偿付能力充足率将深入降至32.3%，综合偿付能力充足率降至50.3%，偿付能力压力短期内难以根本缓解。 此外，公司财务状况同样不容乐观。2025年全年，长生人寿实现保险业务收入19.26亿元，但净亏损达5.12亿元，年末净资产为-2.26亿元，已跌破零线。净资产收益率为-187.20%，总资产收益率为-3.58%，综合投资收益率仅为0.14%，各项盈利指标均处于低位。 二、利率下行叠加投资减值，双重因素拖累偿付能力 对偿付能力不达标的成因，长生人寿方面将其主要归结为市场利率持续下行所带来的负债端压力。公司表示，受利率环境影响，负债端准备金计提相应增加，导致偿付能力充足率阶段性偏低，并强调这与公司日常运营状况无直接关联，现金流整体充足，保单持有人权益可得到充分保障。 然而，投资端的损失同样不可忽视。公司在偿付能力报告中披露了两项重大投资减值情况：其一，在"光大永明—中信国安棉花片危改项目不动产债权投资计划"中，公司投入资金1.94亿元，当期减值2900万元，累计减值已达6857万元；其二，在海航集团破产重整专项服务信托中，公司投入资金4613万元，当期减值2100万元。上述两项投资损失分别导致综合偿付能力充足率下降3.0个和2.8个百分点，核心偿付能力充足率分别下降3.3个和2.8个百分点。 由此可见，长生人寿当前面临的困境，是宏观利率环境变化与自身历史投资风险双重叠加的结果，单纯将问题归因于外部市场因素，难以全面反映公司经营层面的深层矛盾。 三、监管框架趋严，中小险企治理能力面临更高要求 业内专家指出，在当前监管体系下，资本充足水平仅是保险公司合规经营的必要条件，而非充分条件。北京大学中国保险与社会保障研究中心专家委员会委员朱俊生表示，风险综合评级对中小险企的意义正在发生深刻转变，已逐步从单一的合规监测指标，演变为衡量公司长期经营能力的重要信号。监管层关注的重点，不仅在于资本是否充足，更在于公司是否具备稳定、有效、可持续的公司治理机制。 随着分类监管持续推进，偿付能力评估体系对公司治理质量、资产负债管理水平以及风险处置能力的综合考量日益深化。对于长生人寿来说，如何在短期内修复资本缺口的同时，从根本上提升内部治理水平，是摆在管理层面前的核心课题。 四、多措并举推进整改，股东加速推进资本补充 面对偿付能力亮起的警示信号，长生人寿已披露诸多改善措施。在资产端，公司计划通过加大长期利率债配置力度，降低资产负债期限错配程度，以改善偿付能力充足率；在负债端，公司将积极推动新业务销售，提升保障性业务占比，努力从业务结构层面增强内生资本积累能力。 与此同时，公司股东方已关注偿付能力问题，并加快推进资本补充涉及的工作，力求尽快通过外部"输血"方式弥补资本缺口。此外，公司还在加快处置存量风险资产，以期在阶段性层面改善偿付能力指标表现。 从近期数据来看，长生人寿第四季度末核心偿付能力充足率较上季度回升25.9个百分点，综合偿付能力充足率回升18.5个百分点，显示出一定的边际改善迹象，但距离监管达标仍有明显差距。
偿付能力是保险公司履行长期承诺的制度性保障，既检验资本实力，也检验资产负债管理与公司治理能力。在利率下行与风险资产波动交织的环境中，审慎投资、稳健负债、充足资本和透明治理缺一不可。长生人寿的后续修复进展，不仅关乎自身的风险出清与转型成效，也将为行业在新监管框架下如何提升韧性提供一个观察样本。