问题：景气触底但压力未消，PVC与烧碱两端承压 近期，氯碱产业链运行仍处于“底部徘徊”。研究机构指出——PVC端库存压力依然突出——出口环境变化后价格承压，行业盈利走弱；烧碱端供需整体相对平衡，但同样面临库存偏高，并受氯碱联产机制影响——PVC利润下滑会拖累一体化装置整体收益，进而放大行业阶段性亏损。自2025年四季度以来，行业亏损范围明显扩大，若价格与需求修复不及预期，短期经营压力仍将持续。 原因：库存、出口与成本约束叠加，行业进入“去弱留强”周期 一是需求修复偏慢与库存累积叠加。PVC下游与房地产、基建、管材型材等对应的，需求具一定刚性，但投资与施工节奏波动下，阶段性补库力度有限，库存去化偏慢。二是外贸政策变化扰动边际需求。报告提到，取消PVC出口退税后，出口利润空间收窄，企业对外报价与接单能力受挤压，短期对国内价格形成压制。三是成本与环保约束趋严，改变行业扩张逻辑。氯碱行业能耗高、碳排放强度较大，随着“双碳”推进与碳市场机制完善，新增产能审批与落后产能生存空间都将受到更严格约束。同时，PVC无汞化改造加快，与《关于汞的水俣公约》要求衔接，将推动部分缺乏改造能力的电石法装置逐步退出。 影响：亏损或加快出清，高成本产能面临再洗牌 业内分析认为，亏损扩大并不只是利空，其结果可能是加速出清与结构优化。一体化程度较低、能效偏弱、环保与改造投入不足的装置，抗风险能力有限，或率先收缩甚至退出；具备规模、能耗管理、成本控制和合规优势的龙头企业，尽管短期同样承压，但在现金流、装置稳定性、渠道与海外竞争力诸上更具韧性，有望行业调整中提升份额。值得关注的是，在海外能源成本高位背景下，部分海外PVC装置可能继续关停或降负荷，国内企业在成本端具备相对优势，为中长期出口修复留出空间。 对策：以政策牵引供给侧优化，以需求修复带动价格回归 从产业应对看，供给侧“控增量、优存量”将是主线。一上，地方与行业能耗、环保、碳排放等约束下，应稳妥推进高耗能项目管理，减少低水平重复建设；同时加快无汞化改造与替代工艺应用，推动落后产能依法依规退出。另一上，企业需通过工艺优化、节能降耗、提升装置连续运行水平等方式降低单位成本，并加强库存与销售节奏管理，降低价格波动对经营的影响。需求端方面，随着稳增长政策持续发力、房地产相关支持政策逐步显效，以及新兴市场对PVC制品需求增长，行业需求有望逐步修复；烧碱方面，氧化铝等下游需求增长及非铝需求回暖，或对消费形成支撑。 前景：供给增速放缓叠加需求改善，景气或自底部向上修复 研究机构判断，2026年PVC新增产能扩张动力不足，叠加无汞化带来的结构性退出，以及海外产能高能源成本下的收缩预期，PVC供给端弹性可能明显收敛；若国内需求温和回升、外需逐步修复，未来两到三年行业供需关系有望改善，价格具备从低位回归的基础。烧碱上，在缺乏大规模新增耗氯下游的情况下，新增产能扩张受限，供给增速或放缓，而氧化铝及相关化工需求增长将带动消费提升，供需格局有望逐步修复。总体看，氯碱行业或从“价格寻底”转入“去产能、稳供需、促回升”的阶段，但仍需关注需求恢复不及预期、政策落地节奏变化及原材料价格大幅波动等风险。
氯碱行业的阶段性低迷，既是需求与库存周期叠加的结果，也反映出高耗能行业在绿色转型背景下面临的结构性调整。随着双碳约束、技术改造与市场出清机制联合推进，行业从“规模扩张”转向“质量与效率提升”的趋势将更清晰。能在能耗、合规、成本与治理能力上率先达标并形成优势的企业，更有机会在下一轮景气回升中占据主动。