问题——业绩低于市场预期，股价承压走弱。公司披露，昆药集团2025年实现营业收入65.75亿元，较上年84.01亿元下降21.74%；归母净利润3.5亿元，同比下降46%；扣非后净利润1.07亿元，同比下降74.45%。从业务结构看，核心口服剂业务收入下滑较为明显，涉及的产品销量也受到影响，库存与费用压力随之上升。在业绩承压的背景下，资本市场对公司短期盈利修复的预期转为谨慎。 原因——政策变化与内部整合同步推进，短期“换挡”压力集中体现。 一是行业政策持续深化。中成药集采推进、医保控费趋严，压缩了传统优势品种的价格空间。以公司三七产业链相关产品为例，降价后“以价换量”效果不及预期，叠加部分地区对药店医保结算与报销政策收紧，慢病用药在零售端的销售受到影响。 二是业务结构调整带来阵痛。股权更迭后，公司加快渠道与业务模式梳理，压缩部分低毛利或波动较大的流通业务，转向更强调品牌、品种与学术推广能力的核心制药板块。收入规模阶段性收缩，同时费用与组织调整增加，短期财务表现承压。 三是整合与治理仍在磨合。2022年末股权变更后，公司治理与管理体系逐步纳入新股东体系。2026年初管理层出现集中调整，新班子对业务条线与打法再梳理，客观上影响既定计划的推进节奏，也引发外界对执行连续性的关注。 影响——短期盈利承压，但长期战略更趋聚焦。 从短期看，核心产品价格下行、终端需求波动与内部调整叠加，使利润端下滑幅度高于收入端，市场对传统大品种“量价逻辑”的稳定性产生疑虑。 从中长期看，公司聚焦慢病管理、老年健康及精品国药方向，与行业从“规模扩张”转向“质量与效率提升”的趋势一致。公司拥有昆中药资源与三七全产业链基础，具备一定差异化优势。此前收购相关资产以整合血塞通产品布局、化解同业竞争，也有助于在心脑血管用药领域形成更完整的产品组合与供应链协同。 对策——以产品力与渠道力重建增长，增强对政策波动的适应性。 业内人士认为，集采常态化与医保控费下，传统药企需从“单品依赖”转向“多品种梯队+规范化证据体系”的组合策略。对昆药集团而言：一要更明确核心品种定位，强化临床价值与真实世界证据积累，提升学术推广质量，降低对单一渠道与单一政策环境的敏感度。二要做强三七产业链协同，在原料质量标准、成本控制、剂型结构与产品组合上形成系统优势，增强毛利韧性。三要开展渠道修复与组织稳定，明确阶段性目标与考核边界，减少频繁调整对终端合作与市场信心的影响。四要在合规前提下加快新品种导入与老品种二次开发，形成更持续的产品接续。 前景——整合成效与政策适配将决定修复节奏。 医药行业正处于结构性调整期，传统中成药企业普遍面临“降价—控费—渠道重塑”的考验。昆药集团的短期波动，也反映出行业从粗放增长走向精细化运营的共性压力。后续看，若公司能在管理稳定、产品结构优化、渠道效率提升等形成可验证的改善，并在集采与医保环境下找到更可复制的增长路径，业绩有望逐步企稳；反之，若核心品种销量与价格体系难以修复，调整周期可能延长。
从洪武年间的药铺到现代上市公司，昆药的起伏映照出中医药传承与创新的现实课题；当非遗技艺遇上带量采购，当百年积淀碰撞资本逻辑，这场跨越六个世纪的经营实验，或许能为中国传统产业转型升级提供一个观察样本。历史终将证明，“老字号”的价值不在于存在多久，而在于能否持续焕新、保持生命力。