一、周期轮动再现，A股演绎历史规律 2025年5月以来，A股市场“周期涨价”主线不断强化，贵金属、有色金属、化工、能源板块依次接力上行，整体节奏与过去几轮超级周期的表现相似；这种轮动并非偶然，背后有较为清晰的宏观逻辑。 回顾近二十年，A股多次较大级别行情往往出现美联储降息周期中。作为全球货币政策的重要风向标，美联储转向宽松通常会改善全球流动性环境，并通过资金与预期的传导，在市场中形成系统性的板块轮动。 从历史经验看，A股的轮动路径相对明确，常呈现“货币板块—工业板块—消费板块”的递进：贵金属往往先动，随后是铜、铝等基本金属，再到化工与能源，最终向消费端扩散。 二、贵金属率先启动，有色金属跟进上行 本轮周期中，黄金在2024年2月率先突破历史高点，并从每盎司2000美元上行至5200美元以上，累计涨幅超过150%；白银阶段性最大涨幅一度达到400%。贵金属走强，一上受益于全球流动性环境对其金融属性的放大，另一方面也与2022年以来部分国家央行持续增持黄金、降低对美元资产依赖的结构性变化有关。 贵金属带动下，A股金银对应的板块于2025年率先走强，成为有色板块的领涨方向。随后，铜、铝等工业金属在2025年9月进入更明显的上升通道；而A股铜铝板块早在当年5月就已基于预期展开估值修复，体现出市场对基本面变化的前瞻定价。 三、有色估值趋于充分，化工能源成为新焦点 随着有色板块持续上涨，龙头公司的估值已回到偏高区间。以紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业为例，截至2026年2月下旬，三者市盈率约为23倍、25倍和16倍，较2025年5月上涨前的17倍、10倍和6倍明显抬升。也就是说，商品价格继续上行的预期已在较大程度上反映在股价中，板块短期深入上行的弹性有所收敛，需要时间消化前期涨幅。 与之相对，化工、石油板块自2025年12月中旬以来累计上涨约三成，正在成为新一阶段轮动的焦点。两大板块的关键变量，仍取决于国际油价能否开启新一轮上行周期。 四、油价筑底回升，多重因素支撑能源板块 2025年全年，布伦特原油从年初每桶75美元回落至年底61美元，全年跌幅约18%，为近五年最大年度跌幅；相较2022年3月上一轮高点130美元已接近腰斩。不过，当前60美元附近的价格水平，已在较大程度上消化了OPEC+自2025年4月以来增产带来的供给压力。 需求端上，以中国为代表的主要经济体推进战略储备建设，对油价形成一定支撑。同时，美联储降息有望带动全球经济逐步企稳，原油需求回暖预期升温；叠加美元走弱对以美元计价大宗商品的支撑，油价具备阶段性反弹甚至趋势性回升条件。 ，国内主要石油企业与化工龙头的估值修复已开始推进，市场对相关板块的关注度持续上升。 五、消费赛道蓄势待发，轮动逻辑有望延续 从更长周期看，若化工与能源行情能够延续，往往意味着复苏信号在增强。按历史规律，工业品价格上行最终会向消费端传导：当PPI由负转正并持续走强后，CPI通常也会跟随回升。届时，消费板块的业绩边际改善可能带来重新定价，成为下一阶段轮动的潜在方向。 不过，此路径仍存在不确定性。地缘政治变化、主要经济体政策调整以及全球贸易环境波动，都可能扰动大宗商品价格与市场情绪，投资者仍需保持审慎。
A股的周期轮动既反映经济基本面的变化，也与全球宏观环境密切对应的。当前阶段，投资者既要理解轮动背后的逻辑，也要充分评估潜在风险。在新旧动能切换过程中把握结构性机会，仍将考验市场参与者的判断与配置能力。