问题——地缘扰动下市场波动加大，风格切换引发关注。 近期，受中东地区紧张局势升级等外部不确定性影响，A股风险偏好出现阶段性回落，指数震荡加剧，市场风格亦有所切换。前期涨幅居前的科技成长板块出现较为明显的回撤，部分资金选择兑现收益；与之相对，一些估值较低、现金流相对稳定的传统行业板块呈现企稳回升迹象。市场普遍关心的是，外部冲突是否会改变A股正形成的“慢牛”节奏，以及后续资金将如何重新定价资产。 原因——资金再平衡叠加政策预期，推动“结构性再定价”。 市场人士杨德龙表示，科技板块回调更多反映短期资金再平衡和情绪波动，而非产业趋势逆转。从交易结构看，科技主线此前涨幅较大，在外部扰动来临时更容易触发获利回吐；此外，部分重资产行业具备较高进入壁垒、供给约束更强，叠加资源品与公用事业等领域的防御属性，容易在波动环境下获得增量配置。 他继续指出，海外投行曾提出“HALO资产”概念，主要指重资产、替代率低、淘汰率低的行业类型，典型领域包括有色金属、煤炭、铁路物流、电力及涉及的设备等。此类行业固定资产投入大、进入门槛高，在产业智能化加速推进的背景下，反而因“难以被快速替代、竞争格局相对稳定”而具有一定配置价值。与之对应，科技创新仍是另一条重要主线，两者共同构成市场所称的“新哑铃结构”。 影响——外部冲击难改中期逻辑，业绩与改革信号成为关键变量。 在是否会“终结慢牛”此焦点问题上，杨德龙认为，地缘冲突更多是短期扰动，难以改变A股中期运行的核心支撑。一上，稳市场、强信心的政策取向持续明确，资本市场改革预期对风险偏好形成支撑；另一方面，随着年报和一季报窗口开启，市场定价将更重视基本面兑现，业绩改善的行业和公司有望震荡中走出相对行情。 他表示，科技创新方向仍具备中长期产业逻辑，相关政策文件与发展规划多次强调培育新动能，围绕先进制造、算力算法、半导体、机器人、储能、生物医药、商业航天等领域的投入与应用落地，可能为后续行情提供持续催化。与此同时，重资产板块在供给侧约束与分红回报等因素加持下，也可能在资产配置中扮演“压舱石”角色。 对策——把握“业绩+估值+政策”三条线，避免追涨杀跌。 在操作层面，市场人士建议投资者在震荡环境中保持定力：一是用业绩确定性对冲短期情绪波动，重点关注现金流改善、订单能见度提升、分红回购力度增强的公司；二是对估值与景气进行匹配，警惕仅靠题材驱动、基本面承接不足的波动风险；三是跟踪资本市场改革与产业政策落地节奏，在“科技创新+重资产”两端进行均衡配置，降低单一风格切换带来的回撤。 前景——人民币阶段性走强或带来资产吸引力提升，但“稳定”仍是关键词。 除股市结构外，人民币汇率走势同样受到市场关注。杨德龙认为，在美元指数回落预期、国内经济边际改善以及跨境资金流动等因素共同作用下，人民币汇率近期出现回升。 他分析，第一，美联储政策进入降息周期的预期仍在，美元偏弱有利于包括人民币在内的非美货币表现；第二，随着稳增长政策持续显效，工业生产、投资、外贸等指标出现边际改善，对汇率形成基本面支撑；第三，从全球资产配置角度看，A股与港股估值相对处于较低区间，部分国际资金增配意愿上升，资金换汇带来人民币需求增加；同时，部分外贸企业在汇率预期变化时集中结汇，也会在阶段性上推升汇率。 需要指出，业内普遍认为汇率过快单边波动并非理想状态。主管部门近期下调外汇存款准备金率等措施，被视为在防范汇率超调、引导市场预期上的政策安排。总体而言，人民币在合理均衡水平上保持双向波动，有助于稳定企业经营预期与跨境资金流动秩序。杨德龙表示，若人民币在稳定基础上温和走强，往往更容易吸引外资对人民币资产进行再配置，并在一定程度上推动人民币资产估值修复。
外部冲击改变的是市场节奏而非长期方向；在不确定性增加时，更需把握确定性：以改革创新为方向，以业绩估值为标尺，做好风险管理。通过挖掘结构性机会、坚持价值投资，市场波动或将成为布局未来的窗口。