一月十九日——华菱线缆发布公告——宣布终止收购星鑫航天控制权事项。该决定使市场对其商业航天产业布局的预期落空。自去年三月十四日披露收购计划以来，双方历经近十个月多轮磋商，最终因核心条款未能达成一致而告终。一月二十日，华菱线缆股价跌停至二十四点一一元，跌幅百分之十，市场反应明显。 从交易双方的基本情况看，此次并购原本具备较强的互补性。华菱线缆主营特种电缆业务，二零二一年六月在深交所主板上市。星鑫航天是国内航天防热材料领域的重要供应商，产品包括耐高温防热材料、氮化硅陶瓷制品、酚醛树脂材料等，已应用于神舟系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫空间站及多款运载火箭，并参与我国首次载人航天工程。两者结合在商业航天产业链上具有一定战略协同，也不同于单纯的概念叙事。 并购终止的核心原因，是双方在估值、付款方式等关键条款上分歧较大。公告称，经过审慎研究与协商，双方在部分具体条款上仍未达成一致，交易因此无法继续推进。类似情况在商业航天、半导体等新兴产业并购中并不少见。业内人士认为，新兴产业的估值体系仍在形成过程中，各方对企业价值的理解差异较大，加之支付结构设计复杂，容易在谈判中形成阻力。 从市场影响看，终止并购对华菱线缆股价带来直接冲击。一月二十日收盘跌停，一月二十一日开盘低开百分之五点一八。不过拉长时间看，公司股价此前已出现较大涨幅。去年十二月十日至一月二十日，股价累计上涨百分之七十八点五九，从十三点五零元升至二十四点一一元。这意味着市场对其商业航天方向的关注并未消失，短期波动更多体现情绪与预期的重新定价。 针对并购谈判中常见的分歧与风险，业内人士提出了一些可操作的建议。中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平表示，可通过更系统的机制设计，将对应的风险前置化管理。财税审专家刘志耕建议，交易双方应在前期充分沟通，尽量减少信息不对称；同时设计更灵活的支付安排，以分散估值不确定性带来的风险，并引入评估机构等第三方作为参考。这些做法为类似交易的推进提供了思路。 值得关注的是，华菱线缆并未因此放缓产业布局。公司董秘办相关工作人员向媒体表示，未来仍将继续寻找商业航天领域的合适标的，相关产业链布局不会停滞。该表态显示，公司对商业航天产业的判断并未改变，只是在标的筛选与交易条件上会更趋谨慎。此外，华菱线缆在特种电缆业务上已进入商业航天应用场景，为后续产业协同与整合预留了空间。
并购终止不等同于战略退场，但也提示市场：新兴产业的增长预期需要技术能力、商业模式与交易结构的共同支撑；对企业而言，夯实主业、做实协同、提前设计风险分担机制，才能在产业化进程中更稳健推进；对投资者而言，回到基本面与长期竞争力的判断，往往比追逐短期概念更能应对波动。