问题——上市29年首度亏损，经营压力凸显。 万东医疗2025年年报显示，公司全年营收13.47亿元，同比下降11.64%；归母净利润亏损2.28亿元，这是自1997年上市以来首次年度亏损。财报数据反映出盈利能力下滑：医疗器械销售业务毛利率降至25.99%，同比下降8.8个百分点；劳务及服务毛利率降至37.3%，同比下降12.33个百分点。 原因——集采降价与成本上升双重挤压利润空间。 一方面，全国DR集采和多省CT集采持续推进，行业竞争转向价格与交付能力比拼，中标价格明显下降。公司虽通过更具竞争力的报价中标影像设备项目，但价格调整直接压缩了利润空间。 另一方面，集采未带来收入规模同步增长。部分项目交付周期延长，影响收入确认节奏。报告期内，医疗器械销售业务收入下降14.4%。从产品结构看，DR销量增长15.42%，但核磁、DSA、CT等高单价产品销量分别下降11.45%、51.11%和11.36%，利润贡献较大的品类压力更为突出。 同时，公司高端化和国际化方向加大投入，费用显著增加。研发费用同比增长59.28%至2.63亿元；管理费用和销售费用分别增长85.71%和26.29%。在毛利率下滑的情况下，费用上升继续加剧亏损。 影响——短期业绩承压加速行业洗牌，中长期倒逼企业转型升级。 集采正在重塑国内医学影像设备市场格局。企业需在成本控制、供应链管理、产品迭代诸上建立系统能力。万东医疗的亏损既反映了价格调整的冲击，也表明行业竞争进入技术门槛与规模效率并重的新阶段。 对公司而言，盈利下滑将考验现金流管理、市场推广和研发投入的持续性。业绩波动可能促使公司加快业务优化和资源整合。 对策——管理层调整与业务转型同步推进。 亏损后，公司采取多项措施： 1. 管理层调整：美的集团执行董事王建国接任董事长，强化决策效率和资源协同； 2. 产品战略：聚焦高端影像设备，重点发展CT、MR、DSA等产品。新任首席技术官迟爽的加入将推动技术研发和质量提升； 3. 业务优化：剥离亏损资产，拓展动物医疗等新领域，以分散政策风险。不过，动物医疗领域竞争加剧，成效尚待观察。 前景——扭亏取决于交付效率与高端产品突破。 万东医疗能否扭转亏损，关键看以下几点： 1. 集采项目交付和回款效率能否改善； 2. 高端产品研发能否转化为市场竞争力和利润增长点； 3. 费用结构能否与收入规模匹配； 4. 海外市场拓展能否缓解国内价格压力。 行业层面，集采常态化将推动企业提升核心技术、优化成本结构和全球化布局。拥有产业资源支持的企业可能在下一阶段竞争中占据优势。
万东医疗的困境反映了中国医疗设备行业在集采背景下的转型挑战。如何平衡价格压力与产品质量，兼顾短期生存与长期发展，是行业共同面临的难题。随着管理层调整和战略转型的推进，万东医疗能否在美的集团支持下实现突破，将成为观察中国医疗产业升级的重要案例。