大家好，今天咱们聊聊高油价这事儿，它对美国的通胀跟美联储怎么干到底有啥影响。报告总共有15页。 从2026年起，中东那边的局势紧张起来了，霍尔木兹海峡这地儿的运输也卡壳了，直接把国际油价给顶上去了。虽然后来也受各种因素影响跌了一点，但这事儿太不确定了，油价往上冲的风险还是挺大的。大家都在盯着美联储下一步怎么降息，结果核心关注点都放在了油价怎么变以及它对美国通胀有啥影响上了。 油价对通胀的作用有两种路子。一种是直接的，就是国际油价涨上去了，汽油零售价跟着涨，能源CPI上去了，整体CPI也就跟着上。如果油价涨10%，美国整体CPI同比大概能被拉上0.14个百分点。还有一种是间接的，叫二阶传导。如果油价一直维持在高位，它会让企业生产运输的成本变高，还会让人心里预期物价要涨，这就把核心通胀给推上去了。美联储模型说，油价涨10%，整体通胀大概能被拉0.15个百分点，其中二阶传导的那部分大概有0.06个百分点。 不同的油价水平对美国全年的CPI中枢影响很大。回头看看历史数据，实际影响其实比理论算出来的还大。这个传导过程耗不耗时也看美国老百姓口袋里有多少钱。现在美国老百姓的消费能力大概是在2009年和2020年中间那一块。照这么看，核心通胀要是因为这个原因再升温，估计得到2027年一季度以后了。 要是油价把通胀推高了，美联储的动作肯定会更小心。一方面，新上来的主席候选人立场挺鹰派的，不太愿意容忍通胀太高，可能会让联储的政策节奏变得更快；另一方面，美联储自己心里其实也担心通胀黏性问题。而且市场有时候会想太多，万一紧缩预期定得太高了，美债利率就上去了，美元流动性也紧了，这就会冲击那些估值高又对利率敏感的风险资产。 霍尔木兹海峡堵了对不同国家影响不一样。能源净出口国美国其实受的冲击比较小。日韩因为太依赖国外能源了，缺电缺油的风险挺大。中国这边因为在搞能源转型，买东西的渠道又多又杂，整体能源供应的风险还是在掌控之中的。 从钱袋子上来看也有讲究。美国本来通胀就超标了，政策利率也在高位上。要是油价再推一把通胀上去，导致美联储收紧货币的话，那对经济的冲击可就不小了。中国这边物价还在低位呢，政策利率也没怎么调。所以中国对这种外来的通胀容忍度更高一些，手里的政策牌面也更大。 报告节选内容就到这儿了。