东吴证券那两位分析师最近发了份报告，把亿纬锂能的目标价从原来的多少下调到了105.0元。因为觉得公司储能和大圆柱方面的竞争力挺强，就给了买入评级。这股是300014。 具体看业绩，2025年四季度稍微比大家想的好一点。全年收入615亿，涨了26%，扣非利润只有31亿，反而降了2%。毛利率16.2%，比去年还低了1.2个点。第四季度营收165亿，同比涨了13%，环比降了2%；归母净利润13.2亿，同比涨了49%，环比涨了9%；扣非净利润11.6亿，同比涨了75%，环比涨了48%；毛利率16.8%，同比降了0.7个点，环比涨了3.1个点。 出货量方面，储能、大圆柱还有商用车都有增量。2025年总共卖了121GWh，比去年多了一半。其中动力电池卖了50GWh，涨了66%；储能电池卖了71GWh，涨了41%。第四季度卖了38.2GWh，同比涨了57%，环比涨了16%。我们估计2026年能卖200GWh，比去年多65%。 价格方面跌了不少，公司把上游也布局了。2025年动力电池收入259亿，同比涨35%，但每wh的价格变成了0.58元，比去年跌了19%。毛利率15.5%，同比跌1.3个点。特别是下半年价格掉到了0.52元，环比跌23%，毛利率只有13.5%，环比跌4个点。不过Q4单wh利润修复到了0.03元。储能那边收入244亿，涨28%，每wh价格0.39元，跌9%。毛利率12.3%，跌2.4个点。下半年价格0.38元，环比跌7%，毛利率12.5%，涨了0.4个点。Q4利润升到了0.02元。 2026年成本估计能传导得比较好，公司2025年底还有3.7亿套期工具收益。中游材料的合资公司下半年赚钱了不少，这就对冲了不少风险。我们预计26年电池单wh利润能维持在0.025元。 消费业务那边发展挺稳健的。2025年收入111亿，涨7%。毛利率25.7%，降了1.9个点。大概贡献利润18亿。思摩尔贡献的投资收益有4.6亿。其他投资收益5.6亿（其中卖资产赚了5亿）。第四季度看消费业务估计赚4到5亿。思摩尔赚0.9亿。其他投资收益2亿。 现金流环比改善了很多。2025年期间费用70亿，涨33%。费用率11.3%。Q4费用19亿。经营性净现金流74.9亿，涨69%。Q4现金流25.9亿。资本开支104亿，涨88%。Q4开支30亿。存货82亿。 因为下游需求比预期好，我们把2026和2027年的利润调低了点。2026年是72.3亿（之前预期83亿），2027年是95.2亿（之前预期111亿）。新增了28年的预期124.2亿。估值按照30倍给的话目标价就是105元每股。 风险就是原材料价格波动太大或者电动车卖得没预期那么好。最近90天有10家机构看好这家公司。目标价平均93.9元。