汇通财经APP的报道说，2月26日北美时间，现货黄金在5175美元的位置晃悠，这就像是进入了一场让人忍不住屏住呼吸的拉锯战。最近金价整体在高位徘徊，多头劲头十足，像个不知道累的冲锋队，几次想把防线推到5200美元那一块，可惜老是碰壁回来。这种反反复复地试探，把盘面搞得很焦虑沉闷，短线也没有啥重大消息能给它定调子，走势基本就只能靠横盘来消化了。 不过别以为多头没力气了，恰恰相反，避险情绪的暗流和通胀粘性就像一堵厚实的墙，把每一次回调的空间都给压得死死的。分析说现在这横盘其实是在攒劲呢，等下一个大消息出来就有戏了。这背后宏观定价的逻辑正在悄悄变样呢。黄金到底能不能涨还得看真实利率跟流动性环境咋变。 有些机构发现如果美联储主要盯着“最大就业目标”使劲儿，核心个人消费支出价格指数还老老实实地停在3%左右，那名义利率往下走的预期和通胀粘性混在一块儿，就会把实际利率上升的空间给限制住。对于不生息的黄金来说，持有成本降低绝对是好事儿。照这么推理下去，所谓的“货币贬值交易”完全能把金价推到历史新高，目标直指5700美元左右。就算地缘局势、关税不确定性还有投资者的配置需求搅和在一起让市场热度暂时降了降，这未必是趋势性下跌的开始，反而是暴风雨前的安静。 这种冰火两重天的感觉其实是因为短期变量打得太热闹了。一方面美伊第三轮核问题谈判在日内瓦开始了，各方表态要谈谈核问题和解除制裁。结果充满戏剧性：要是谈出了实质性成果，军事冲突的担忧立马降温，黄金里面嵌着的风险溢价就会被挤出去；要是谈崩了或者进展慢，恐慌的避险买盘又会卷土重来。 另一方面关税这根大棒对通胀和增长预期的影响还没完呢。有官员说合适的时候会把关税提高到15%，而之前10%的征收已经生效了。美国最高法院刚把相关法律争议给判了之后，市场又开始琢磨政策的边界在哪儿了。关税预期往上涨就加强了对通胀粘性的担忧。 这种情况让黄金两头为难：通胀预期涨对黄金是利好，但要是因此导致降息推迟、美元走强还压制流动性就成了包袱。“既怕通胀又怕紧缩”的心态正是金价在5175美元附近偏强却又站不稳5200美元的根源所在。 利率这块儿的变化把这种掣肘效应表现得明明白白。现在市场对最近降息的押注明显少了，普遍觉得美联储在3月和4月会按兵不动。以前大家觉得6月大概率会降息现在也变得模糊不清了。利率期货显示7月降息的概率是66%。在这个背景下美元获得了支撑，把黄金上面的空间给锁死了。 从技术结构看现在更像是高位整理而不是转向反转。5200美元是短线的分水岭，只有往上有效突破站稳了才能重新冲上去。看压力支撑带的话，5400美元是个重要的压力位，而5100美元是短线必须守住的底线。如果回踩能在这附近稳住通常意味着多头还活着。再往下4840美元是中期防线的参考值，跌破了震荡区间就会往下走回撤幅度也会变大。