我把今天想跟大家聊聊的情况摆到台面上：可转债操作思路现在都有啥不一样了。这份报告一共16页，核心是聊2025年、2026年这两年转债市场的风向变化。 到了2026年3月，情况变化挺大的，原先那种股性的转债估值一下子掉回了2025年12月行情刚开始那会儿的水平。高价的那些转债溢价率更是直接把之前涨上去的都抹干净了，反倒是中低价的转债估值还在高位，估值往上冲的斜率也是这次牛市里最陡的。之所以有这种反差，主要是因为不同资金申赎的表现不一样。主动管理的那些工具类产品全都扎堆在中高价品种里，今年节后这几天跌得挺凶；而负责配置的转债ETF就成了中低价品种的托底力量。 与此同时，强赎的比例一直在往上走，3月份都快接近70%了。不少品种还没按预期赎回就被强行卖掉了，这加剧了市场的冲击。现在股性转债的问题已经从担心被赎回变成了流动性差了。权益市场波动一大，买卖转债就变难了，固收那边的钱觉得性价比也不高了。 后面咋操作还得看权益市场咋说。现在全球都在讲宽松预期回落，A股短期肯定是震荡为主。要是想找结构性机会还得费劲。那种高价券要是再往下调，正股和估值双杀的可能性很大。偏股转债想反弹得看TACO交易的戏能不能唱起来。虽然地缘冲突还没消停那概率还是有的，但全年震荡的格局多半还是会延续下去。 从长远看供求关系还是死结。A股慢牛的逻辑没变，纯债那边也没东西可买了，固收+资金还是要靠转债这块刚需。再融资新规虽然会影响供给，但这效果出来还得等等。现在估值虽然高但肯定还有支撑。 选品种方面得注意：偏股的估值压下来调整压力就能释放一点；次新的定价偏高得提防补跌风险；中低价的得盯着ETF那点钱稳不稳；高价的想修复就得看正股风险偏好有没有好转。 行业这块油价是核心变量。地缘冲突让化工品涨价的路子很顺；传统能源涨得厉害加上用电需求爆发也让新能源电力的估值重塑了；算电协同战略更是带热了电网设备、储能这些板块。 最后说点发行业务的事儿。一级市场发新的进度在往上抬升；新券缺口大的时候那些优质没上市的还能捞点机会；在往下修方面今年比例也一直在往上提；剩下时间短、还债压力大的就是关注重点了。