2025年至2026年初，中国一级市场正经历一轮结构性复苏；该变化不仅体现在融资规模回升，更折射出资本市场在新阶段的策略重心调整。硬科技领域IPO集中释放，成为阶段性最突出的市场现象，也在重塑投行业竞争格局。 从数据看，复苏幅度较为明确。2025年A股新股116只，较2024年增长16%；募资总额1317.71亿元，同比大增96%。同时，超40亿元的“大单”项目达6个，合计募资占比超过30%。对比2024年未出现百亿级IPO项目的情况，这一变化尤为明显。摩尔线程以近80亿元募资成为2025年A股第二大IPO，华电新能以181.71亿元成为“巨无霸”项目，大额项目的回归显著带动了市场热度。 这轮复苏的背后，是国家对硬科技产业的持续引导。半导体、新能源、生物医药等战略性新兴产业企业选择上市融资，既是企业发展到一定阶段的自然选择，也表明了资本市场对实体经济支持。科创板仍是硬科技企业的主要上市平台：2025年共有19家企业IPO，募资381亿元，占全市场近三成，显示出硬科技赛道的融资需求依然强劲。 市场回暖对投行业的影响首先体现在业务量快速上升。头部券商投行团队工作强度显著增加，通宵推进项目、反复打磨路演材料、跨部门密集协同成为常态，也从侧面反映出项目对专业能力的要求在提高。 更深的变化在于行业分化加速。Wind数据显示，2025年A股IPO保荐业务中，“三中一华”（中信证券、中信建投、中金公司、华泰联合）合计拿下44单，占比接近四成。其中中信证券以13单IPO、11.39亿元承销保荐费位居第一，仅摩尔线程一单就贡献3.92亿元费用。集中度提升背后，是头部券商在资本实力、平台协同与人才配置上的综合优势。 头部券商更巩固地位，主要来自三上：一是资本实力更强，能匹配大型项目的融资与资源投入；二是平台体系更完整，投资、投行、投研联动更顺畅，可为企业提供更连续的服务；三是项目储备更充足，能够更早锁定优质企业。广发证券2026年初招聘中披露，公司储备科创板IPO申报项目1个、股改加辅导项目5个、并购项目2个，有关储备至少可支撑2026年上半年的业务节奏。 ，中小券商的压力更加突出。大额项目向头部集中，使中小券商可争取的空间进一步收窄。有中型券商保代直言，“2026年投行圈的格局肯定还是头部越做越强，我们中小券商只能靠差异化找活路”。差异化路径主要有两类：一是地域化，深耕区域市场，服务中小微企业，重点发力北交所项目；二是专业化，聚焦半导体、生物医药等细分赛道，走“小而精”的路线。 从更宏观的视角看，这种分化体现了资本市场资源配置效率的提升。大型企业、优质项目向头部投行集中，有助于提高融资效率并稳定专业服务质量；中小投行则通过差异化在特定市场和细分领域建立位置，逐步形成“头部主导、特色竞争”的格局。 这种变化也在重塑投行人才的需求与流向。头部券商因项目密集、收入水平更高，对人才吸引力增强；中小券商则需要通过更灵活的机制和更聚焦的团队能力，提升留才与用才效率。人才流动加快，也在一定程度上进一步强化了头部优势。 展望2026年及以后，趋势仍将延续。一上，硬科技产业融资需求有望保持，IPO市场活跃度预计继续维持；另一方面，头部券商的优势或将进一步扩大，中小券商通过差异化寻找增量将成为常态。随着市场成熟与竞争加剧，投行业对专业能力与合规水平的要求也会持续抬升，推动行业向更专业、更规范的方向演进。
IPO回暖带来的不只是业务量回升，更是对资本市场中介机构能力的一次集中检验。项目越密集、竞争越激烈，越需要用专业与规则稳定市场预期，以高质量执业守住融资效率与投资者信任。投行“抢人抢项目”的表象背后，决定行业座次的仍是能否把服务实体经济的责任落到每一次尽调、每一页披露和每一个定价上。