根据中证信用旗下融担通最新发布的2025年城投债年度报告，我国城投债市场呈现出明显的收缩态势，这一变化反映了当前地方政府债务管理的新要求和新阶段。
发行规模下行反映政策导向转变 2025年全年城投债发行规模为55115.27亿元，较上年同比下降约10%。
从季度分布看，四个季度的发行规模分别为14996.94亿元、13398.77亿元、14700亿元和12019.34亿元，呈现逐季递减的趋势。
更值得关注的是，全年净融资规模约为-26.66亿元，创近十年来的低位水平。
这一数据变化清晰表明，我国城投债市场正在经历从"增量扩张"向"存量消化"的转变。
这一转变并非偶然，而是监管政策持续收紧、"控增化存"导向贯穿全年的结果。
中央层面对地方政府隐性债务的管控力度不断加强，各地也相应调整融资策略，优先用于偿还到期债务，而非新增项目融资。
这种政策导向的转变体现了防范化解地方政府债务风险的长期决心。
区域发行结构呈现高度集中特征 从地区分布看，城投债发行规模存在明显的区域差异。
江苏、山东、浙江三省发行规模均超5000亿元，其中江苏省以10256.10亿元居首，占全国总量的18.61%；山东省、浙江省分别为6267.98亿元和5548.17亿元。
三省合计占全国发行总量的40%以上，发行规模高度集中。
与此形成对比的是，尾部省份的发行规模极为有限。
青海省、西藏自治区、黑龙江省的发行规模分别仅为11.25亿元、26.87亿元、40.86亿元。
全国呈现"14增17降"的格局，省份间差异显著。
其中宁夏回族自治区同比增幅最大，达206%，但主要源于去年基数较低。
相反，江苏省虽然发行规模最大，但同比减少2538亿元，为全国下降规模最大的省份。
这种区域分化反映了不同地区的债务状况、财政实力和风险等级存在较大差异。
经济发达、财政收入稳定的地区具有更强的融资能力和市场认可度，而部分欠发达地区则受限于债务风险评级，融资空间相对受限。
融资结构调整体现"借新还旧"特征 在融资用途方面，用于"借新还旧"的比例高达73%，这一比例较往年明显提升。
其中天津、黑龙江等多个省份该比例超过90%，充分说明城投债融资的主要目的已从项目建设转向债务置换和风险化解。
从发行品种看，私募债继续占据主导地位，全年发行规模达21061.46亿元，占比38.21%，同比增加8.6%。
一般中期票据则同比减少4911.18亿元，这反映出市场融资结构在优化调整。
发行期限方面，城投债中长期发行期限呈现拉长趋势，1年以内的短期城投债发行规模仅为748.79亿元，同比下降31.17%，表明市场倾向于拉长债务期限以缓解短期偿债压力。
发行利率普遍下行市场流动性相对宽松 在市场流动性相对宽松的背景下，全国各省份的城投债发行利率均呈现下降态势。
整体加权平均发行利率降至2.37%，同比下降33个基点。
这一变化既反映了流动性环境的改善，也体现了市场对优质城投主体的认可。
评级结构方面，AAA与AA+级主体合计发行占比超80%，高评级主体融资优势明显。
全年共有75家主体获得评级上调，而仅有4家主体遭到下调，上调数量远多于下调，说明市场总体信心有所回升。
首次发债的330家城投中，超半数来自山东、浙江、广东、江苏四省，而化债重点省份新增主体不足20家，市场对区域风险的偏好依然保持审慎态度。
债务化解工作取得阶段性成效 值得注意的是，部分重点地区的债务化解工作取得了明显进展。
内蒙古自治区已正式退出债务高风险省份名单；宁夏回族自治区已符合退出债务高风险省份的条件，并向国务院提出申请；截至2025年9月末，吉林全省存量隐性债务余额下降近90%，融资平台数量减少超70%，经国家专班复核评估，已符合退出债务重点省份的条件。
这些进展充分反映了"控增化存"政策的实际效果。
存量债务方面，四个省份的城投债余额在万亿以上，江苏省和浙江省的城投债余额均超两万亿元，另有八个省份的存量城投债余额在千亿以下。
这一结构性特征为后续债务管理工作指明了重点。
城投债市场的深度调整，既是防范系统性风险的必然选择，也是经济转型的阶段性映照。
在高质量发展要求下，如何平衡风险化解与地方发展需求，构建可持续的市政融资体系，将成为下一阶段改革的关键命题。
这场静水深流的债务变革，正在重塑中国地方财政的生态格局。