把东阿阿胶从亏损变成分红67亿，这事儿华润系做得真是漂亮。 以前咱们把它喊成“药中茅台”，那是2006年喊的口号，提了三年价硬是把这玩意儿推到了奢侈品的赛道上。后来私募大佬赵丹阳在巴菲特的饭局上，顺手把茅台跟阿胶一块儿送了出去，“药中茅台”的名儿就传出去了。可你也知道，这十来年提价提得猛，高毛利跟高库存这俩东西是形影不离。等到2019年泡沫炸了，营收一下子掉了将近六成，还亏了4.44亿元。 这算是跌进谷底了吧？危机来了总得动刀子。先把渠道里的库存清干净，产品线也得重新排一排，还得在年轻人能看到的地方找触点。到了2022年，程杰从华润系那边空降当总裁；今年程杰把董事长的位子腾出来，换成了孙金妮这个80后女将掌管日常经营。新来的领导班子第一件事儿不是想什么大战略，而是“止血”：把卖不出去的规格砍了、别再搞深度分销、换掉那些过期的经销商。 一年时间就把库存压到了历史最低点。 最新的财报看下来，2025年的营收到了67亿元，同比涨了8.83%；归母净利润17.39亿元，涨了11.66%。公司还要给股东发钱，每10股发14.31元的现金，算下来总共9.22亿元，把当年赚的钱全给分了回去。 大家伙儿都觉得这品牌变了味儿：以前高高在上的“药中茅台”，现在开始变得接地气了。产品上推了桃花姬阿胶糕、速溶粉还有阿胶燕窝奶茶；品牌上请宋轶、倪妮代言，在B站跨年、小红书“中式养生节”上到处露脸，还跟故宫、迪士尼、和平精英联名玩IP；渠道方面直接杀进了山姆会员店。 别看现在还挺好的。 但阿胶这事儿是个大蛋糕，管理层其实早就盯上了新赛道。 去年公司拿下了马记药业70%的股份和阿拉善苁蓉集团80%的股份，那个叫“皇家围场1619”的鹿茸肉苁蓉深加工项目也投产了，一共投了5330万元钱。 虽然现在新业务才占了6%不到，公司还是搞出了“大品牌、大单品、大动销、大品类”的组合拳。把男士滋补、运动康复这些户外的场景全打包在同一个品牌底下。 可是增速回落了啊。2023和2024年营收增速分别是16.66%和25.57%，利润增速也掉到了47.55%和35.29%。更麻烦的是原料问题。 国内一年至少需要整张驴皮150万张以上呢！国产的还不到20%。“一驴难求”这四个字就写在那儿呢！ 肉价涨得厉害以后，屠宰场更愿意卖带皮的驴肉。这就进一步收紧了国产皮的供应。 公司倒是跟高校建了“1院3中心”，还跟“一带一路”的国家签了毛驴产业化的备忘录，想搞个国际供应链出来。可你也知道长途运输、检疫标准、汇率波动这些事儿都是未知数。 从2019年第一次亏损到今年稳住局面用了七年时间。 老字号想要长久下去还得回答三个问题： 怎么把第二增长曲线从刚冒头的小树苗变成跟老业务对半分的半边天？ 当驴皮价格又要飞上天的时候，成本能不能顺利转嫁给消费者？ 年轻营销搞得再热闹，能不能留下那些用了还会再买的老用户？ 答案肯定不在什么标准公式里。 全看你能不能把科研、供应链还有消费者的需求拿捏准喽。