近年来，国内资本市场投行IPO业务的收费方式正在发生明显变化；最新市场观察显示，传统阶梯式收费的占比快速下滑，混合收费模式逐步成为主流。该转变既受市场环境影响，也折射出投行业务竞争格局的变化。 从数据看，阶梯式收费案例占比已从2023年约38%降至2025年的6%，且现存案例多采用“递减收费比例”。与之相对，在“募资金额×固定费率”基础上叠加“保底收费或限高收费”条款的混合收费模式——占比已达49%——在沪深IPO市场表现更为突出。 分析认为，阶梯式收费减少与监管趋严、市场风险偏好变化关系密切。近年来，监管部门对IPO定价机制及中介机构收费行为提出更明确要求，投行相应调整策略以降低合规风险。同时，市场波动加大也使企业更倾向选择成本更可预期方案；混合模式因结构更清晰、弹性更强而更受欢迎。 从不同板块的承销保荐费看，科创板仍处于相对高位，与其服务科技创新企业、项目复杂度更高有关；主板与创业板费用较往年回落，反映市场竞争加剧以及发行节奏变化的影响。值得关注的是，北交所费用明显提升，显示随着北交所活跃度上升，投行对有关业务投入力度加大。 尽管收费方式在调整，券商收入分布的“头部效应”依然突出。大型券商凭借品牌、资源整合能力与项目储备，在份额和收入上持续领先；中小券商面临更大压力，需要通过差异化服务或深耕细分领域寻找突破口。 展望未来，随着注册制改革更推进，资本市场功能持续完善，投行收费模式仍可能继续优化。混合收费或将更普遍，但市场也期待更透明、更合理的定价机制逐步形成。同时，如何在服务质量与收费水平之间建立更匹配的关系，将成为投行业持续发展的关键议题。
收费模式的变化不只是价格层面的调整，更反映出资本市场在风险约束与专业服务价值之间寻找新的平衡；只有以合理定价支撑充分尽调与持续督导，让竞争回到能力与责任本身，才能在提升融资效率的同时守住市场质量底线，推动资本市场长期稳健发展。