东莞证券2025年度财务成绩单显示，这家深交所排队IPO的券商实现了营收和利润的双位数增长，但增速较上年有所放缓，业务结构分化现象日益明显。 从收入构成看，经纪业务已成为东莞证券的绝对支柱。2025年该公司经纪业务手续费净收入达17.52亿元，同比增长43.72%，营业收入中的占比达52.25%，超过了公司营收的"半壁江山"。这个增长与A股市场交易活跃度大幅提升密切涉及的。数据显示，2025年A股市场投资者参与度提高，交易量明显增加，为券商经纪业务创造了良好的市场环境。 利息净收入成为公司第二大收入来源，达8.56亿元，同比增长16.19%，占营收比例为25.54%。融资融券业务为利息收入提供了重要支撑，2025年末东莞证券融出资金达179.75亿元，同比增长22.82%，反映出融资融券业务的稳健发展。投资收益基本保持稳定，同比微降0.78%至4.85亿元，占营收14.47%。 与此形成鲜明对比的是，投行和资管业务陷入困境。投资银行业务手续费净收入为1.24亿元，同比锐减39.49%，营收占比萎缩至3.70%。更为严峻的是，2025年东莞证券A股IPO承销数量为零，这在行业内属于较为罕见的情况。而同期A股IPO融资总金额较上年增长95.6%至1317.71亿元，说明市场机遇充足，但东莞证券未能有效把握。招股书数据显示，2025年上半年末，公司IPO项目储备仅10个，较年初减少54.55%，项目储备严重不足。 资产管理业务收入更是接近"腰斩"，手续费净收入同比下降47.22%至0.43亿元，营收占比仅为1.29%。东莞证券曾在招股书中解释，虽然平均受托管理资金规模有所上升，但由于债券市场收益率较低，部分集合产品收益未达业绩基准，导致管理人业绩报酬大幅下降。这反映出资管业务面临的市场环境挑战和产品竞争压力。 业务结构失衡带来的风险不容忽视。经纪业务虽然贡献了超过一半的营收，但这种过度依赖也意味着公司抗风险能力相对较弱。一旦市场交易活跃度下降，公司业绩将面临较大压力。同时，投行和资管业务的疲软表明东莞证券在这些高附加值业务领域的竞争力有待提升。 值得警惕的是，经纪业务近期蒙上了合规阴影。2025年末，上海证券交易所对东莞证券予以书面警示，指出其在被连续采取自律管理措施后，依旧出现客户频繁发生异常交易的情形。这一监管措施表明公司在风险管理和合规建设上存在薄弱环节，需要引起关注。 面对挑战，东莞证券正在加速战略转型。公司在招股书中明确提出多元化发展思路，包括在经纪业务基础上大力发展大投行和大资管业务，推动财富管理、固定收益、股权投资等多项业务的全面发展。这一战略调整表明公司已认识到业务结构优化的紧迫性。 2025年东莞证券还完成了重要的管理层和股权结构调整。2月，招商证券资管原总经理杨阳获聘为总裁；11月，董事长陈照星因个人原因辞职，原总裁潘海标升任董事长。同时，股权结构优化后国资控股地位得到稳固。这些变化为公司的战略转型和长期发展增添了新的动力。
东莞证券的业绩表现折射出中小券商转型的普遍困境；在资本市场改革深化的背景下，仅依靠传统业务难以为继。其未来发展不仅需要改善财务表现，更需构建差异化竞争力。对于这家正在IPO的券商来说，真正的考验或许才刚刚开始。