一、问题：规模扩张之下，“盈利关”仍未跨过 便携储能产品因露营消费、家庭应急备灾以及多场景户外用电需求提升而快速普及，全球市场竞争同步升温。根据公开信息，德兰明海自推出产品以来累计出货超过350万台，并维持零召回记录，显示其产品安全与质量管理上具备一定基础。但从经营结果看，公司仍面临两项突出挑战：一是收入增长出现放缓迹象；二是盈利能力尚未建立。 招股书披露，2023年至2025年前三季度，公司营业收入分别为17.77亿元、21.74亿元和15.72亿元，规模增长但增速趋缓。同期净亏损分别为1.84亿元、4662.4万元和2985.2万元，亏损收窄但仍未扭亏。对拟上市企业而言，持续亏损将直接影响估值预期与融资效率，也将考验投资者对其商业模式与未来现金流的判断。 二、原因：行业“护城河”重品牌与渠道，高投入成为普遍选择 便携储能兼具消费电子属性与高安全门槛，购买决策往往更依赖品牌口碑、认证背书和售后能力。与一般耐用消费品不同，该类产品涉及电芯、BMS管理、热安全与运输储存等多个风险点，一旦发生安全事故将对品牌造成长期冲击。因此，品牌建立与渠道渗透成为决定企业竞争力的关键变量，也是行业的主要“护城河”。 德兰明海的成本结构与投入策略显示出典型行业特征：便携式储能产品（覆盖100Wh至2750Wh容量段）贡献截至2025年9月总营收的67.4%，家用储能及其他业务占比21%，周边设备及配件占比11.6%，主营相对集中，增长压力更多依赖核心品类放量。为抢占市场份额，公司销售费用维持高位，2023年至2024年销售开支分别为6.22亿元、5.77亿元，2025年前九个月为4.80亿元，费用率分别为35%、26%和31%，处于行业偏高水平。高费用率一定程度反映出企业在渠道、广告投放、促销以及服务体系上的持续投入，也折射出行业竞争激烈、获客成本上升的现实。 同时，出海企业还需跨越合规与服务的双重门槛。在北美、欧洲、日本等核心市场，产品需满足UL、CE、PSE等多项认证要求，渠道上需进入大型零售体系并承担稳定供货、退换货与售后响应等责任。线上运营与线下零售并行，对企业的供应链协同、物流交付、客服体系与本地服务网络提出更高要求。上述因素叠加，使得“以投入换市场”的策略行业中较为常见，但也会在盈利尚未形成时加大财务压力。 三、影响：关税与供应链波动叠加，经营确定性面临外部扰动 对高度依赖海外市场的便携储能企业而言，贸易政策变化会显著影响成本与定价。招股书披露，截至有关时点，公司从中国出口至美国的产品需缴纳17.5%关税，从印尼出口税率为19%。在关税不确定性背景下，企业的产能布局与原产地安排成为影响毛利率的重要因素。 为增强供应弹性，公司采取“委外协同”并向东南亚转移部分产能。自2025年3月起，面向美国的订单中，更多由印尼合作伙伴承接。2025年5月至9月，印尼工厂实际产量达12.57万台，覆盖公司在美国的大部分订单需求。该调整有助于分散单一制造地风险、提升交付韧性，但也意味着企业需要在质量一致性、交期管理、海外协作成本各上投入更多管理资源。 除关税外，上游核心部件价格波动同样会影响企业盈利表现。电芯作为便携储能的关键成本项，总成本中占比较高，若原材料价格或供需周期发生变化，将对毛利率和库存管理形成压力。对仍处于“以规模换利润”阶段的企业而言，成本波动会放大经营业绩的不确定性。 四、对策：从“高营销”走向“高效率”，以产品力与供应链稳住基本盘 业内人士认为，企业若要在存量竞争加剧背景下提高盈利质量，需要从三上提升经营效率。 其一，优化营销投入结构，从单纯流量获取转向口碑驱动与复购提升，强化产品安全、耐用与场景化体验，降低获客边际成本。 其二，推进渠道结构与服务体系本地化，提升售后响应与备件能力，以服务能力换取渠道议价与品牌溢价，减少价格战依赖。 其三，完善多地协同供应链与质量体系，将海外产能布局与核心工艺、供应商管理、认证体系打通，形成可复制的全球交付能力，同时通过更精细的成本控制与库存策略对冲上游波动。 五、前景：需求仍在增长，但行业将从“跑马圈地”转向“优胜劣汰” 总体看，便携储能在户外休闲、家庭应急、轻量化用电等多场景仍具增长空间。全球供应链中，深圳企业集聚效应明显，研发、制造、渠道与配套服务相对完善，有利于持续输出产品与品牌。但随着市场渗透提升，竞争焦点将从“出货量”逐步转向“盈利能力、品牌信任与全球合规交付能力”的综合比拼。 对德兰明海而言，冲刺港交所既是融资渠道的选择，也是对其商业模式的一次集中检验：能否在保持产品安全与质量的前提下，降低销售费用率、改善毛利结构，并在关税与供应链变化中维持稳定经营，将决定其能否从“规模型增长”迈向“高质量增长”。
德兰明海的上市之路，既是企业寻求资本市场支持、突破发展瓶颈的关键一步，也为观察便携储能行业发展提供了重要窗口。全球能源转型与应急储能需求持续增长的背景下，该新兴产业体现出广阔前景。但企业要实现可持续发展，仍需在品牌建设、成本控制、供应链优化诸上持续发力。如何在激烈竞争中建立差异化优势，在全球化布局中规避政策风险，在规模扩张中实现盈利突破，这些问题的答案，将决定企业乃至整个行业的未来走向。