日本央行19日决定上调政策利率25个基点,将基准利率从0.5%提升至0.75%,这是1995年以来的最高水平,标志着日本告别长达三十年的超低利率时代迈出关键一步。
自去年3月终结负利率政策以来,日本央行在不到一年时间内已三度加息,显示出其推动货币政策正常化的坚定决心。
此轮加息的直接动因是通胀压力持续。
数据显示,日本通胀率已连续44个月超过央行设定的2%目标线,加之日元持续走弱导致的输入性通胀加剧,迫使央行不得不采取紧缩措施。
行长植田和男在发布会上表示,如果经济和物价按预期发展,央行将继续提高政策利率,以实现价格稳定目标。
然而,货币政策收紧的同时,日本政府却在反向操作。
2025财年补充预算案日前在参议院获得通过,延续了扩张性财政政策取向。
这种"紧货币、宽财政"的政策组合,在专家看来存在严重的内在矛盾。
中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英指出,加息将抑制消费、投资和出口这三驾马车,可能导致国内生产总值进一步萎缩。
日本内阁府12月初发布的数据已显示警示信号,第三季度实际国内生产总值环比萎缩0.6%,按年率计算降幅达2.3%,超出市场预期。
若第四季度继续负增长,日本经济将正式步入技术性衰退。
政策错配带来的风险是多维度的。
一方面,财政刺激可能抵消加息对抑制通胀的效果,使货币政策传导机制失灵。
另一方面,利率上升将直接推高政府债务融资成本。
日本政府债务规模已高居发达国家之首,在此背景下,借贷成本上升无疑将进一步加剧财政可持续性风险,形成恶性循环。
加息的影响还延伸至日元的国际地位。
长期以来,日元凭借极低利率环境成为全球套息交易的融资货币,并在市场动荡时发挥避险功能。
东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦认为,货币政策正常化进程正在动摇这一基础。
随着日本央行与美联储政策方向相反,日元汇率波动性增大,套息交易的盈利空间受到挤压。
同时,扩张性财政政策引发的财政可持续性担忧,可能削弱市场对日元长期价值的信心,进而侵蚀其避险功能的信用根基。
从全球市场反应来看,由于市场对此次加息早有预期,部分投机资金已提前撤离,相关风险得到一定程度释放,因此对全球流动性的即期冲击相对有限。
中信证券海外研究分析师韦昕澄提醒,在当前格局下,美联储政策动向仍是全球流动性与美元资产定价的核心变量,日本央行的影响力相对次要。
西部证券研报也判断,即便短期出现波动,也难以改变全球中长期货币宽松的大趋势。
在美联储降息预期和中国出口顺差变化的共同作用下,人民币汇率有望回归中长期升值通道。
日本央行加息把日本带入货币政策再平衡的新阶段，但“转轨”并非简单回到高利率时代，而是在高债务、低潜在增速与外部不确定性并存条件下的系统性调整。
能否避免政策目标相互抵消、实现物价与增长的可持续均衡，考验的不仅是利率决策本身，更是财政纪律、结构改革与市场预期管理的综合能力。