组合类产品要想好好发展起来是件大事

眼下有个挺让人操心的现象，不少机构搞组合类非标政信产品，为了融资竟然串通一气，这事儿得好好捋捋。最近好些信托公司都赶着发这类产品，可有些设计上挺有问题，融资方关系盘根错节，风险都凑一块儿了，市场对这种操作到底合不合规的讨论声越来越大。仔细看看你就会发现，虽然不少信托产品名义上挂着好多融资方的名，但只要一穿透股权关系，背后其实还是同一个集团在捣鼓。比如大业信托的“共创258号”，湖州吴兴国有资本投资发展有限公司和湖州新型城市投资发展集团有限公司是母子公司，互相给对方担保，钱最后还是流进了同一批人手里。这形式上虽然算是“组合投资”，可骨子里还是看一家公司的信用，跟监管部门要的分散风险理念完全是两码事。 业内人都知道，这种情况大多是在政策过渡期留下的尾巴。到了2025年9月，中国信托登记有限责任公司出台了新版《信托登记业务指南》，把“组合投资”的要求写得明明白白，说不能再变相给一家公司放贷。有些机构趁着新规还没完全落地就赶紧把老产品发出去，也是为了能避过后面的监管红线。有从业者私下里也说：“确实有机构是想趁着机会把产品抢发了，好躲过后面的限制。” 再往深了看，那种所谓的“股权收益权回购”模式其实就是披着羊皮的狼，本质上还是借钱还钱的债权交易，只不过用了个转让收益权的壳子来包装。以前地方项目因为监管尺度松点，这种操作还有点生存空间，现在监管越来越严，尤其是查地方政府隐性债务查得很仔细，这种模糊地带的生意肯定要被盯上了。 现在有些产品不光关联度高，抵押物也少得可怜，主要就靠互相担保顶着风险。要是哪天区域经济扛不住了，这一大家子人的信用结构很容易垮掉。金融机构分析说，如果融资方那一家子资金链断了，所谓的“组合分散”就成了摆设，投资者还是要吃亏。 监管部门那边早就放出话来了。不光是在信托登记这一步上把好关，银保监会也多次强调要“打破刚性兑付”、“严控地方债务风险”。大家都觉得城投化债差不多要收尾了，非标政信业务得回归本源，别再当个跑腿的通道了。组合类产品要想好好发展起来是件大事。 眼下的这种“抱团融资”既说明机构在转型路上适应得还不太顺溜，也说明监管还得再下功夫才行。未来只有把投资组合真正做到分散且实在，把非标业务搞得更规范透明一些，才能建起一个健康的信托业生态圈，给实体经济的高质量发展当好帮手。