要说2026年的银行业投资策略，核心观点其实就是α强于β，咱们就重点看这两大主线。报告总共30页，就把思路给理清楚了：2025年下半年银行股跌得凶，主要是因为资金面太乱；但现在局面变了，估值修复得起来的原因有四条：指数的钱已经不走了，不再卡着银行不放；主动基金手里拿着的银行股比例是历史最低点，好银行本来溢价就收窄，挺值钱的；现在银行的股息率到了4.7%，这是险资最喜欢的高性价比区；加上监管层给息差护航，今年赚钱肯定比去年强。所以今年的行情肯定不像前两年那样跟着大盘走，得靠自己挑股票。一方面是“十五五”开局大家都在抢经济指标，PPI回升成了关键驱动，2月份的价格指数已经36个月没正过来了。通胀温和了，大家自然就盯着个股的弹性和估值修复的差了；另一方面是估值抬升了，但好股票反而被低估了，正是下手的好时候。银行基本面有两个大误会：第一是降息不代表利润一直往下掉，监管会调降存款利率对冲这事儿，今年息差同比跌不到哪去，说不定还能环比稳一稳；第二是处置风险不是银行一家扛，大家分摊压力后对利润冲击就小了。风险管得好的银行就能回血、ROE稳住。基于这些判断，报告定下两条路子：第一条是资产扩表，好的区域城商行有信贷资源做后盾，靠多放贷甚至量增价稳来稳住收入；第二条是地产改善，政策暖风一直吹，核心城市房价稳了之后那些以前被地产压得喘不过气的股份行就能翻身了。那种先把地产风险关了的股份行肯定最先吃香。从长远看，险资入场还是关键，那些优质银行没准儿能先回到1倍PB的位子上去。