天风·固收 把“二永”这回又推到了一个关键的关口。过完节后看，经济数据开了个好头，加上大家对权益市场的热情又被点燃了，这很可能会给债市带来短期的震荡。长端的大行二级债，信用利差估计会在这个范围内上下波动，折腾不出多大水花来。而且现在新发行的债券和旧债券的价差已经远远低于税收的差价了，就算考虑到两者交易流动性的不同，新发的债券明显也是买得有点过了。如果近期债市出现调整，那些新发的券肯定会首当其冲受到压力。 这一周咱们就把目光锁定在这几个问题上：节前那个星期信用债到底怎么表现？现在“二永”这个位置怎么样？过完节咱们再去碰信用债要怎么做？先说节前那个星期的情况，长信用的领涨势头很猛，整个信用债的收益率多数跟着利率债一起往下走，而且下跌的幅度大多比利率债还要大，信用利差整体收窄了不少。“二永”里面带头涨的是4到5年的那些，还有7到10年的高等级二级债，收益率和信用利差都跌得很明显。3年以内的短期“二永”就比不过长端表现得好了。普信债里城投债也比产业债强，长端又强于短端，尤其是10年期的中高等级债项，简直是一骑绝尘。 之所以2月以来“二永”这么强势，可能是因为好几个原因凑在了一起：一方面公募费率新规刚落地之后，基金赎回带来的扰动算是稳住了；再加上摊余成本债基集中开放卖出老券去买新券的热潮过去后，普信债的收益率和信用利差被压缩得厉害，“二永”的利差被动跑到了高位，这时候的性价比就显得特别高。另一方面保险公司开门红搞了分红险产品，带来了一大笔资金去配置这些债券；做固收+的基金看着股市表现好赚了点钱回来，也愿意买点流动性好的“二永”。 最重要的是今年刚开始还没怎么发新的二级债呢。再加上配置型机构一直都在增仓支撑着年初这一波修复行情；资金面也很平稳；权益市场和商品市场这会儿都在折腾；机构手里拿着债券不想轻易出手过节……这么多因素凑在一块就把2月的行情推上去了。 节后看的话呢，经济数据开了个好头还有大家对权益市场的信心回来可能会给债市造成一点短期的波动；长端大行的二级债信用利差估计就在那震一震；想在上面赚钱的空间也就没多大了。 至于节后怎么去参与信用债交易嘛，只要基础的配置力量还在托底就不用担心会出现大的下跌风险了。咱们可以把票息价值抓在手里：第一就是短信用的套息空间还是不错的；第二就是2到3年左右的那些票息还能再瞅瞅；第三就是刚才说的交易空间不大；第四呢考虑到新老券价差过低可能存在泡沫一旦下跌新券先扛不住压力；第五超长信用债方面分红险销量上来后可能会有资金去买但要想把利差再压下去还得看看净值化理财会不会拉久期或者是短端资金能不能带得动这还不确定所以这轮行情怎么走还得再观察观察。