到了2025年，老铺黄金这才把答卷交出来，营收居然翻了快两番，多出来221%。金市热火朝天，头排的珠宝店赚得盆满钵满。3月23日晚上，这家港股的顶级黄金珠宝公司发了成绩单。财报里的数字很抢眼，全年营业额干到了273.03亿元，同比涨了约221.0%；销售额也高达人民币313.75亿元，涨幅是220.3%；赚到的利润有48.68亿元，增长了230.5%。最让人眼馋的是毛利额，足足有102.74亿元，同比飙涨193.4%；毛利率达到37.63%，在同行里算是很高的水平了。对于这波大涨，公司说主要是因为品牌影响力太大了，市场上没人能比，线上线下的生意自然就爆了。毕竟人家是“古法黄金第一股”，在圈里有个“黄金界的爱马仕”的外号。他们和普通卖金的不一样，全用“一口价”的玩法，只盯着有钱人看。之前的数据显示，公司产品里差不多40%的价格在1万元到25万元之间，还有一小部分超过25万元。尤其是那些单价在5万元以上的东西，贡献了超过四分之一的收入。看看核心会员的消费习惯就知道了，每年买1到5次的会员把公司72%的收入都给赚了回来。单店的盈利能力也很强硬，2025年在一个商场平均能卖近10亿元。 老铺黄金的“基石”会员队伍也在壮大。到了2025年底，忠诚会员已经有61万名，比2024年12月31日多了26万，增长了74.3%。这波会员数量的大跃进，直接把集团业绩给带起来了。开店方面也在稳步扩张。截至年底，在16个城市开了45家自营店，全都进了像6家SKP系、12家万象城系这样的34家高端商业中心。要知道去年底才只有33家店，扩张得确实挺谨慎的，基本上只挑那些好地段开。有业内人士说，这就是走了差异化路线，用的是卖奢侈品那一套逻辑。 不管是设计还是装修，或者是服务，全是对标那些大牌来的。大家愿意花钱买单也证明这策略是对的。再加上过去两年金价一路往上涨，大家买金子的劲儿头也跟着大了。不过话说回来，金价总不能一直涨吧？要是以后预期不那么明朗或者跌了一阵子，咱们的老铺黄金估计也得跟着吃点苦头。 业绩发完后瑞银出来发话了。他们说老铺黄金给出了今年一季度的大概业绩数：收入在165亿元到175亿元之间；净利润大概36亿到38亿。这俩数都比大家想的要高。瑞银算下来净利润率能有21.8%，比去年还高不少；一季度的指引意味着收入和净利润同比能涨150%以上。他们还是看好老铺黄金，维持890港元的目标价和“买入”的评级。 不过瑞银也说了一个坏消息：因为金价跌了和担心融资会影响需求，今年股价已经跌了10%，过去三天又跌了17%。好在一季度表现好得很，全年盈利估计还有空间往上提。花旗也发了研报说首季业绩远超预期收入利润率都很好维持“买入”评级。他们也注意到大家在看金价之后的销量能不能继续好下去还有融资的事儿这些因素压着股价跌得慌。花旗做了个情景分析还认为现在的存货够卖短期内不用愁它是花旗在中国珠宝里的首选股。 高盛那边更是吹得更猛：2025年纯利48.68亿元正好在中高端位置下半年收入涨了200%到149.49亿元虽然比他们算的少了点但因为毛利率高还有成本控得住抵消掉了。他们说是因为备货早了运营效率高了。再看今年一季度的初步数据表现太好了收入预计165亿到175亿比上半年多出34%到42%差不多翻了一番净利润率也超预期他们相信主要是因为提前备货释放了运营杠杆所以还是维持“买入”评级。 侃见财经就更直接了：靠着差异化运营模式和金价上涨的东风2025年股价涨了超过176%；如果从上市第一天算起最高涨幅已经超过20倍了。不过以后要是别的大牌子也跑来搞古法黄金赛道再加上金价可能要往下走那老铺黄金以后的日子可能就没那么好过了。