最近啊，“地缘+通胀+关税”这三件事凑一块儿共振了，搞得大家都挺紧张，避险情绪一下就上来了。咱们先聊聊债券市场，收益率曲线这回变陡峭了，中短端表现挺好，长端和超长端还在那晃悠。银行同业活期的监管要求变严了，资金面倒还稳当。 外头霍尔木兹海峡那边事儿闹大了，油价一直居高不下；咱们国内1-2月的数据也不错。在通胀和经济复苏的背景下，长端债券就这么震荡着。具体看基本面，生产那边1-2月工业增加值涨了1.1个百分点到6.3%，消费也很给力，服务消费领头涨了。 服务业零售涨得特别猛，到了5.6%。投资方面受影响最大，不过在政策要求下回升了1.8%。财政支出一加速，基建投资反弹就更明显了。虽然1-2月数据看着挺好，但多少带点春节错位的因素，往后看3月数据可能会跌一跌。 流动性这块儿也有点变化。3月份央行的3个月和6个月买断式逆回购都缩量了。3个月缩了2000亿，6个月缩了1000亿。财政投钱多了，银行对中期流动性的需求也降了点。加上央妈一直稳住价格，操作上就变成了量缩价平。 专家说得好：老百姓过年时取了不少现金，节后又存回去了，银行手头的钱多了；加上3月是季末财政支出大的月份，地方债发行通常也放缓些，少耗了不少钱。央妈这会儿操作灵活点也是必须的。 国寿安保基金的观点是：央妈守住了收益率下限，资金面稳着没动的话，债券大概率还是震荡行情。大伙儿可以留意一下利差压缩的机会。 品种利差方面因为2025年的赎回新规和市场调整，国开和国债的利差稍微拉开了点距离；咱们不妨关注一下中端国开利差的压缩情况。 期限利差这边呢，复苏和通胀的故事可能让曲线更陡峭；还有3月银行可能面临久期指标的压力。到二季度以后大家可以试着看看期限利差的机会。 再说说股市。上周大盘跌得不轻，沪指跌了3%多，跌破了4000点关口；全A每天成交缩水将近3000亿，回落到2.2万亿的水平。 重要指数都在往下走，微盘股领跌了7%多；在新能源的带领下创业板倒是逆势涨了1%，盘中还突破了年内高点。 这周全球主要市场普遍跌得难受，咱们的资产表现就显得比较一般了。万得全A跌了4%多；港股稍微硬气点还在那横盘；恒生科技也就跌了2%左右。 板块方面比较奇怪的是光模块和存储居然逆势涨了；还有银行因为避险属性也跟着涨；新能源那边光储和替代能源的逻辑比较硬气；白酒也在低位跑赢了大盘；题材上算电协同挺活跃的有好几十只股票赚了20%以上。 唯一吃亏的是有色金属领跌；化工和农药这些上周跟着油价蹭蹭上涨的板块这回跌得最惨。 具体看下来也就通胀和银行是红的；有色金属、基础化工、钢铁这些都绿油油的。 国寿安保基金觉得权益市场被海外风险给带坏了当前处于宏观预期调整期；市场得重新把今年的政策路径弄清楚才行。 因为海外那边“地缘+通胀+关税”这三样东西凑一块儿共振了；避险情绪上来了这一个月风险偏好估计也很难快速修复。 看国内这边1-2月数据非常亮眼：工业增加值涨了6.3%；社会消费品零售总额涨了2.8%；固定资产投资完成额也涨了1.8%。 不管是工增还是社零还是投资同比增速都比市场预期的好这就说明咱们经济韧性还在。 总的来说还是外需比内需强、生产比需求强这就不平衡的局面占主导地位；经济韧性主要靠制造业供应链的稳定性。 看海外那边中东冲突第三周又升级了大家都觉得冲突没完没了的时间被往后推了；能源价格一波动不光影响企业赚钱还增加了老百姓的生活成本更会拖累全球经济复苏。 3月美联储开会继续按兵不动声明没啥新花样就是说中东局势对美国影响不确定；鲍威尔强调一定要把通胀预期压在2%上；现在油价那么高大家对以后的货币政策更悲观了。