2月23日的港股盘面有点乱，恒生指数和恒生科技指数虽然冲高了，但前期大热的大模型概念股却全都跌惨了。智谱盘中一度砸下去超20%，后来虽然收窄到18%左右，但也没人敢接了。同在赛道上的MINIMAX也跌了13%。 要说为啥这样跌，主要是上周周末那封致歉信惹的祸。智谱2月21号晚上发了个说明，承认GLM Coding Plan改版的时候规则不够透明、灰度测试节奏太慢、老用户升级机制也设计得太糙。听说这是因为他们家旗舰模型GLM-5在编程和系统工程上表现太好，甚至有用户觉得它的真实体验跟国际大牌Claude Opus 4.5差不多。 产品定位太高，上线后访问量自然就暴涨，公司现在的算力资源实在扛不住了。好多人都说现在大模型刚进商业化阶段，算力够不够用、推理成本高不高还是大家头疼的问题。为了缓解压力，智谱已经开始搞分级限流了。Max用户可以随便用，Pro用户高峰期会受限，Lite用户只能在节后非高峰期慢慢测试。对受影响的用户，公司还开通了退款通道。 而且这次暴跌还有个背景，那就是之前刚提过价。智谱在2月中旬推出GLM-5后市场反应不错，第二天就涨价了，中国区涨了30%，海外版更是涨了100%。虽然涨价后套餐还是立马被抢空，但这也导致机构用远期市销率给的估值过高了。现在投资者最关心的就是算力什么时候能跟上、钱能不能真赚到。 盘面波动这么大还因为筹码结构有问题。公开资料显示智谱上市前股东和基石投资者手里筹码很多，二级市场自由流通的不多。前期涨太多后，有些资金就开始兑现利润跑路了。 看交易数据就知道分歧有多大。截至上午10点10分，智谱报590.5港元，跌了18.55%。盘中最高摸到672.5港元，最低探到568港元，振幅有14.41%。只有1.13%的换手率下成交了15.15亿港元。 从资金流向看早盘主力净流出3000万港元。大单净卖出2871万港元，超大单和小单分别卖了129.6万港元和3182万港元，只有中单有点微弱净流入。截至发稿，智谱那边还没说清楚后续具体的算力扩容计划和产能到底有多大。