2026年伊始，国际金融市场出现一轮对美元资产的再平衡。多家机构投资者相继披露减持美国国债、美股等资产的计划或已采取有关操作，带动“降低美元资产权重、提高非美与避险资产配置”的趋势升温。多项指标显示，全球储备与投资组合正发生结构性调整。 从表现看，本轮调整有三个特征：其一，机构投资者率先行动，欧洲部分养老基金尤为突出；其二，调整从单一品种扩展到美债、美股等多个领域，并逐步影响到更广泛的央行与长期资金；其三，减持与替代配置同步推进，黄金等资产的吸引力上升。 在机构层面，欧洲养老基金成为市场关注的“先行者”。瑞典一家大型养老基金公开表示，基于对美国政策可预期性下降与债务扩张的担忧，过去一年已明显降低所持美国国债头寸。丹麦也有养老基金宣布清仓部分美债资产，并将该决定与对外部政策风险的评估挂钩。业内人士指出，养老基金负债久期长、风险偏好更稳健，其调仓往往具有“风向标”意义：当长期资金更强调安全边际时，市场对美元资产的风险定价可能随之变化。 在央行与主权资金层面，部分新兴经济体继续收缩美债持仓。公开数据显示，印度央行持有的美国长期国债规模较此前高位回落，降至近年低位区间。，一些市场机构观察到，英国等地的长期资金对美股配置趋于谨慎，主要担忧集中在估值水平、行业泡沫风险以及政策不确定性对企业盈利与资本开支的影响。 更值得关注的是，储备结构的长期变化正被数据更印证。国际货币基金组织（IMF）数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已连续多个季度低于60%，并在2025年第三季度降至56.92%，处于上世纪90年代中期以来的低位。与之相对，各国央行的黄金持有量持续上升。世界黄金协会等机构统计显示，全球黄金相关投资产品在2026年1月出现较大范围净流入，不同地区需求均有回升迹象，反映出在利率、地缘与政策不确定性背景下，市场对“非主权信用资产”的偏好增强。 造成美元资产吸引力边际走弱的原因，主要集中在三上。 第一，政策不确定性上升推高风险溢价。近期美国关税、对外经济措施各上频繁释放强硬信号，且政策表述与执行节奏多有反复，增加了企业与投资者对成本、供应链和市场预期的判断难度。对长期资金而言，不确定性本身就是成本，往往会促使其降低对单一市场与单一货币资产的集中度。 第二，债务与财政约束引发中长期担忧。美国债务规模与利息支出持续攀升，市场对财政可持续性的讨论升温。在利率维持相对高位的环境下，债务滚续成本上行，会强化投资者对美债价格波动与期限风险的敏感度。 第三，金融工具化与制裁外溢效应促使多元化加速。部分国家和机构担心跨境金融在极端情况下可能受政策掣肘，因此更强调资产托管、支付结算与投资标的的分散配置，以降低“单点风险”。 这一趋势可能带来多重影响。 对美国市场而言，若减持与再配置延续，美债收益率与美股估值的波动性可能上升，融资成本与资产定价将面临更强的外部约束。对全球市场而言，资金流向再平衡或推动非美市场获得更多配置，但也可能带来汇率与跨境资本流动的阶段性震荡。对国际货币体系而言，美元的主导地位短期内仍难被单一货币取代，但“多元化、分散化、提高避险资产占比”的方向更为清晰。 面对环境变化，多国机构与监管部门正从“识别风险”转向“重塑组合”。一是提高储备与投资组合韧性，通过分散币种、期限与资产类别降低集中度风险；二是完善压力测试与流动性管理，防范外部冲击下的被动抛售；三是推进本币金融市场建设与区域金融合作，提升跨境结算与投融资的替代选项；四是以规则与透明度为基础改进政策沟通，减少“预期落差”引发的集中性波动。 展望未来，美元资产是否继续被系统性减配，取决于多重变量：美国财政与通胀路径、货币政策取向、对外经济措施的稳定性，以及全球增长与地缘环境的变化。可以预期，在全球经济不确定性仍存的背景下，“降低单一依赖、提升安全边际”仍将是各类长期资金的重要准则，黄金等避险资产的战略配置地位可能继续保持相对强势，全球资金流向也将更加重视稳定性与可预期性。
全球资本“用脚投票”的背后，反映出市场对国际治理体系调整的期待。当单一货币主导与全球发展需求出现结构性张力时，建立更均衡、更包容的金融秩序已成为难以逆转的趋势。这场相对静默的资产迁移，或将重新塑造21世纪的经济力量分布。