问题——利率中枢下移、资本市场波动加大的背景下，大型寿险机构如何在稳健经营与收益提升之间找到平衡，已成为行业共同面对的难题。中国人寿2025年交出一份“规模增长、利润跃升、投资强化”的年报：总保费7298.87亿元、同比增长8.7%；归母净利润1540.78亿元、同比增长44.1%。利润连续两年明显上行，反映其在资产配置与经营节奏把控上的阶段性成效。但年内仍出现单季度利润波动，也意味着在追求更高收益的同时，对波动管理提出了更高要求。 原因——从负债端看，保费规模提升说明公司渠道修复与产品结构优化取得进展。在居民风险保障意识提升、养老保障需求扩容的趋势下，寿险需求具备长期支撑。总保费增速创2018年以来同期新高，既受市场环境回暖影响，也与头部机构在品牌、网点、代理人体系以及银保协同等的综合优势有关。 从资产端看，净利润“跃升”的关键来自投资端。年报显示，公司继续提高权益类资产配置：包含股票、基金在内的权益类金融资产由2024年的12690.86亿元增至2025年的16763.27亿元，增加4072.41亿元；占整体投资资产比例由19.19%升至22.57%。其中，股票持仓由2024年的5010.83亿元增至2025年的8353.42亿元，增加3342.59亿元；非货币基金持仓由3065.51亿元增至4218.42亿元，增加1152.91亿元。股票与基金配置比例由2024年底的12.18%提升至16.89%。相比之下，固定到期日金融资产增幅相对平稳，由49115.24亿元增至52341.79亿元，增加3226.55亿元，体现“固收打底、权益增强”的配置思路。 公司管理层在业绩说明中对投资策略作出概括：一是把握市场低位窗口、提高权益配置，重点布局代表新质生产力方向的资产；二是强调跨周期配置，通过长期债券积累与久期匹配提升资产负债稳定性，并在利率下行阶段增加高股息资产以争取稳定现金回报；三是通过战术调整捕捉结构性机会，同时加强固收主动管理以增厚收益。上述策略在2025年市场环境中相互叠加，带动投资端对利润的贡献提升。 影响——投资拉动在数据中表现清晰：2025年公司总投资收益3876.94亿元，较上年增加794.43亿元，同比增长25.8%；总投资收益率6.09%，同比上升59个基点。对寿险机构而言，投资收益不仅影响当期利润，也关系到偿付能力充足率、分红型与万能型产品的持续经营预期，以及长期资金服务实体经济的能力。 同时，单季度利润波动仍然存在。年报披露，2025年第四季度单季归母净利润为-137.26亿元，显示在权益仓位提高后，利润对市场波动、估值变化及会计计量影响更为敏感。寿险机构利润通常同时受资本市场走势、利率曲线变化、资产减值与公允价值变动等多因素影响。尤其在权益占比上升阶段，如何兼顾“长期收益目标”与“短期波动可控”，对经营韧性提出更高要求。 对策——业内分析认为，头部寿险机构提高权益投资比重，有助于改善长期回报并对冲利率下行压力，但需要更完善的风控与资产负债管理配套：一是坚持长期资金定位，完善“战略配置+战术调整”的分层管理，避免追涨杀跌放大波动；二是围绕负债特性优化久期匹配与现金流管理，在利率与信用风险变化中保持组合稳定；三是持续提升权益投研能力与行业分散度，关注科技创新、先进制造、绿色低碳等与实体经济高质量发展对应的领域，同时通过红利策略、低波动策略等工具平滑净值波动；四是加强信息披露与投资者沟通，提高市场对利润波动原因、风险敞口与管理措施的可预期性。 前景——展望未来，寿险资金运用将长期处在“低利率常态化”与“权益市场结构性机会并存”的环境中。一上，利率下行压缩固收资产再投资收益空间，促使险资更重视权益与多元资产配置；另一方面，权益市场波动仍会持续，叠加会计计量与资本约束要求，机构需要在收益、风险与资本消耗之间做更精细的平衡。随着资本市场改革深化、长期资金入市机制完善以及新质生产力相关产业加快成长，险资提升权益投资的空间与场景有望继续拓展。但要实现“长期稳健+阶段弹性”，关键仍在于持续提升专业能力、完善风控体系，并更好服务实体经济与居民保障需求。
保险资金天然具有长期属性，短期波动难以完全避免，关键在于是否具备穿越周期的资产负债管理能力；中国人寿在规模增长与投资收益上实现突破，为行业提供了“以长期配置提升回报”的参考，同时也提示市场：在提高权益比重的过程中，更需要纪律性风控、稳健底仓与主动管理协同发力，才能将阶段性优势转化为可持续的长期竞争力。