A股在2025年迎来一波补跌，上证指数跟随外盘跳水，今年个股年线下跌的比例超过了92%，玩股票的几乎都在亏钱。这种走势让原本在2026年开启的牛市显得有些鸡肋。这轮牛市主要靠盈利驱动，年中PPI同比中枢有望转正，形成两头低中间高的节奏。 机构资金的态度也开始摇摆。主力连续3次试图拉升金融板块护盘都没成功，表明机构有点恐慌性减仓。光大银行、工商银行等多家银行都发布了风险提示，要求投资者控制持仓规模。 行情分化的核心在于美元和地缘政治。特朗普提名凯文·沃什为美联储主席后，宽松预期回摆导致贵金属价格暴跌。美元信用弱化的格局不改，全球货币体系正在重构。在这种背景下，黄金仍有表现机会。上游的价格传导还在持续，农产品板块中的生猪和橡胶因为产能出清已处于上行起点。 资金开始重新关注景气赛道。美股反弹带动了全球主要资产价格回升，吸引了大批主力资金涌入。AI产业的需求爆发引发了光通信、CPO（光电共封装）等概念的上涨。OLED、储能等新能源领域同样受到资金热捧。 化工行业的供需逻辑也在重塑。近期市场盯着TMP、PVC等产品的价格上涨。这些产品要么市场集中度高，要么供给约束强。未来化工的发展有两条主线：一是企业从份额导向转向盈利导向；二是需求端的高端出口替代机遇和新兴国家崛起带来的基础材料出口增长机会。 对于黄金而言，虽然美联储鹰派主席候选人提名推高了美元走强预期，导致黄金白银期货价格暴跌并传导至A股相关板块，但长期来看各国央行持续购金的动作仍能支撑金价中枢。趋势配置者短期需要谨慎对待这个波动较大的资产类别。 美国经济的内生性通胀粘性逐渐减弱，风险偏好温和上行。从大类资产配置的角度看，美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值。黄金ETF则适合长期投资和避险配置的需求。