长春高新股份有限公司日前披露的2025年度业绩预告显示，公司预计全年归母净利润为1.5亿至2.2亿元，较2024年的25.83亿元同比下降91.48%至94.19%。该业绩表现并非突发状况，而是全年经营困难的集中体现。从三季报数据看，公司前三季度营业收入98.07亿元同比下降5.60%，归母净利润11.65亿元同比下降58.23%，第四季度业绩更恶化。 作为公司核心支撑的生长激素业务面临前所未有的压力。金赛药业作为长春高新的主要子公司，2024年实现营收106.71亿元，占集团总营收的79.23%，其战略地位不言而喻。然而2025年前三季度，金赛药业虽保持营收微增，实现收入82.13亿元同比增长0.61%，但归属母公司所有者的净利润却下降49.96%至14.21亿元。营收基本持平而利润大幅下滑的反差，充分暴露了生长激素业务的盈利困局。 医保政策调整成为这一局面的直接触发因素。2025年，长效生长激素成功纳入国家医保目录。虽然医保纳入理论上应该扩大患者覆盖面和市场规模，但在医保谈判的"以价换量"逻辑下，企业被迫调整产品定价。从长春高新的财务数据可以清晰看出这一传导机制的威力：营收仅下降5.60%，但净利润降幅却达58.23%，近50个百分点的落差充分反映出利润对价格变动的高度敏感性。 问题在于，医保的以价换量机制对生长激素这类处方药的实际效果有限。作为处方药，生长激素的市场需求虽相对刚性，但医保严格限定仅原发性生长激素缺乏症可报销，这排除了特发性矮小等更庞大的患者群体。从诊断到治疗需经过专业评估流程，市场从院外自费向医保支付的转变也需要适应期，这些因素共同制约了销量的快速增长。 行业竞争格局的变化进一步加剧了困境。曾经由金赛药业主导的生长激素市场独家优势已被打破，国内仿制药企业加速进入，市场进入多方竞争阶段。同类产品的价格竞争日趋激烈，直接压缩了金赛药业的定价自主权。尽管金赛药业仍保持全球领军地位，并在持续拓展产品适应症，但新适应症的市场教育周期漫长，短期内难以转化为实质利润，无法有效对冲核心产品降价的压力。 长春高新的困境反映出国内创新药企面临的普遍难题。传统拳头产品进入成熟期甚至衰退期，而新业务的商业化仍需时日，中间存在的业绩真空难以填补。子公司百克生物的持续亏损进一步拖累整体盈利，创新药研发投入持续加码、新产品市场培育初期成本高企，双重挤压净利润空间。 值得关注的是，在业绩承压的同时，长春高新仍在推进战略转型。2025年以来，公司创新产品密集获批、纳入医保，新型国际合作协议频繁签署，长春高新H股上市申请也已正式递交。这些举措虽短期内加重成本负担，但清晰勾勒出公司从区域药企向全球创新型制药企业转变的路径。金赛药业在推进创新布局与国际化战略上的持续投入，表明公司管理层对长期发展方向的坚定承诺。
长春高新的业绩波动反映了中国医药产业的转型之痛；在传统模式难以为继的背景下，如何建立可持续的创新机制、完善医保支付体系——平衡患者可及性与企业发展——将成为决定行业未来的关键因素。