最近合康新能发布了2025年年报，营收和净利润都同比增长，不过应收账款这块有点大。公司的营收达到了74.49亿元，比去年多了55.95%，净利润也有6201.2万元，增长了502.28%。不过到了第四季度，情况有点变样，营收只有12.67亿元，比去年少了23.85%，净利润更是变成了负的1198.39万元，下降了2224.23%。这一年下来，公司应收账款占比很高，比归母净利润还多出1754.21%。这跟分析师们预期的不太一样，大家原本以为净利润能有1.24亿元左右呢。这次财报的数据表现还算不错。毛利率9.35%，比去年少了30.83%，净利率0.97%，比去年多了58.02%。销售费用、管理费用和财务费用一共2.92亿元，占营收的3.92%，比去年少了26.94%。每股净资产1.61元，比去年多了5.84%，每股经营性现金流0.22元，比去年少了19.8%，每股收益0.06元，比去年多了500%。财务费用变动大，主要是汇兑损益的问题。经营活动现金流入多了63.42%，是因为卖得多了收到的钱也多了。经营活动现金流出多了69%，主要是买材料和交税花的钱多了。投资活动现金流入多了1048.32%，是因为存款利息和本金回来了。投资活动现金流出多了1124.54%，是因为又买了存款产品。投资产生的现金流净额就变成负的5673.89%，就是因为买存款产品花的钱太多了。筹资活动现金流入多了122.87%，主要是员工行权拿到的钱。筹资活动现金流出多了310.83%，主要是付租赁的钱。筹资产生的现金流净额是正的99.11%，因为吸收投资收到的钱多了。货币资金多了12.45%，是因为卖得多了收到的钱多了。应收款项多了11%，还是因为卖得多了。存货少了32.23%，是因为清理库存降下来了。固定资产少了29.52%，是因为卖了子公司。证券之星分析显示公司ROIC只有3.46%，资本回报率不强。净利率0.97%，算上成本产品附加值不高。历史上公司ROIC中位数1.39%，最惨的2020年是-26.15%。生意模式挺脆弱的，上市15年来亏过3次。现金资产还挺健康的。业绩主要靠研发和营销驱动得看看背后实际情况。过去三年净经营资产收益率分别是-2.22亿、2924万、7205万；净经营资产收益率分别是9%、103.9%；营运资本/营收分别是0.18、-0.04、-0.06；营运资本分别是2.71亿、-1.74亿、-4.15亿元；营收分别是14.91亿、47.76亿、74.49亿元。建议关注现金流和应收账款情况：货币资金/流动负债只有94.28%；近三年经营性现金流均值/流动负债只有13.68%；应收账款/利润高达1754.21%。