问题——算力需求跃升下，国产算力供给与生态适配成为产业关键环节。 随着大模型从训练加速走向应用端，推理需求明显增长，带动算力消耗持续上升。多模态应用、智能体等新形态加快落地，使推理侧对算力芯片、集群调度和软件栈兼容提出更高要求。由于此，国内算力基础设施建设提速，核心零部件的自主可控和稳定供给能力成为市场关注重点。 原因——订单放量叠加行业资本开支上行，推动业绩实现跃升。 公开信息显示，寒武纪2025年实现营业收入64.97亿元，同比大幅增长；实现归母净利润20.59亿元，同比提升；扣非归母净利润17.70亿元，主营业务盈利能力改善；综合毛利率为55.15%，整体保持稳定。分季度看，2025年第四季度收入继续增长，利润端受结构性因素影响环比有所波动，但公司经营规模扩张趋势未变。 研究机构认为，公司业绩增长与新一代思元系列芯片商业化推进、订单规模扩大对应的度较高。同时，国内主要云服务商资本开支仍在上行，算力芯片作为AI基础设施核心环节之一，需求扩张为国产芯片厂商带来更大的市场空间。行业数据也显示，推理侧Token消耗增速显著，应用端活跃度提升持续拉动算力供给。 影响——盈利修复与股东回报并举，强化市场对“技术—交付—生态”闭环的预期。 在业绩改善的同时，公司提出利润分配与资本公积转增方案：拟每股派发现金红利1.5元（含税），并每股转增0.49股。据测算，拟派发现金红利合计约6.32亿元，占当年归母净利润约三成。市场普遍认为，分红与转增安排反映公司现金流与经营确定性有所增强，也有助于提升长期投资者对公司治理与持续经营能力的信心。 从产业链角度看，AI芯片竞争不仅在硬件性能，更在生态与工程化能力。能否在主流框架与模型快速迭代中完成适配，直接影响客户侧落地效率与总体拥有成本。相关信息显示，公司围绕基础软件平台及训练、推理软件平台持续迭代，并强调主流模型“Day0适配”能力建设，以降低开发门槛、提升迁移效率，增强与主流技术生态的兼容性。 对策——以高强度研发投入与供应链准备应对迭代加速，夯实商业化落地能力。 在技术演进加快、产品周期缩短的行业环境下，持续研发投入是保持竞争力的关键。公开信息显示，2025年第四季度公司研发费用为5.08亿元，环比增长较快，单季度研发费率处于较高水平。研究观点认为，高研发投入有助于提升架构、软件栈与系统级优化能力，形成长期技术壁垒。 同时，存货增长等经营指标也被视为公司为保障交付、应对订单波动与供应链不确定性所做的前置准备。在AI基础设施需求波动较大、客户交付周期与项目节奏差异明显情况下，保持供应链稳定与交付可靠性，有助于提升客户合作黏性和项目复购率。 前景——国产化趋势与推理侧需求扩张共振，业绩仍需关注“产品节奏、生态进展与行业景气”三重变量。 展望后续，行业层面，推理需求扩张与AI应用落地仍将推动算力投资；国产化率提升也将为国内芯片厂商打开更大空间。公司层面，思元系列新一代高价值量产品的商业化节奏、与头部客户合作的拓展深度，以及软件生态对主流模型与框架的适配效率，将共同决定其能否将行业红利转化为可持续的业绩增量。 同时也需看到，算力产业竞争激烈，价格变化、供给节奏、客户预算调整以及技术路线演变都可能带来不确定性。未来一段时间，市场或将更关注企业在产品迭代中的工程化能力、客户侧规模化部署进展，以及软硬协同的整体效率表现。
算力已成为数字经济的重要基础资源，产业竞争正从“能用”走向“好用”，从单点能力比拼走向体系化竞争。寒武纪年报所呈现的业绩改善与生态推进，为观察国产算力产业的成长路径提供了参考。未来，只有把技术创新、工程落地、生态协同与稳定交付打通，才能在新一轮智能化浪潮中形成长期竞争力，获得更可持续的发展空间。