问题——“带病上市、带病存续”扰乱市场秩序，退市出清成为必答题。近期，因触及重大违法强制退市情形，多家上市公司被终止上市或进入退市程序，显示资本市场对系统性财务造假保持高压态势。以ST立方为例，公司因2021年至2023年年度报告存虚假记载，交易所依法启动终止上市程序，有关股票停牌等待后续安排。监管部门同步作出纪律处分与行政处罚，彰显对规则执行的严肃性。，ST长药亦因连续多年年报虚假记载收到终止上市事先告知并处于停牌状态。年内，广道数字、东方通已先后被终止上市并摘牌，退市常态化更落地。 原因——财务造假呈现“链条化、隐蔽化”，亟须全链条治理。从已披露的违法事实看，部分公司通过代理业务、融资性贸易、虚假贸易等方式虚增营业收入、成本及利润，部分行为持续多年、覆盖多个报告期，具有系统性特征。此类造假往往利用交易结构复杂、业务真实性难核验等特点规避监管，背后可能伴随控股股东、实际控制人及部分董监高等“关键少数”的组织推动。随着注册制改革深化，信息披露质量成为市场定价与资源配置的核心依据，持续性造假不仅侵蚀市场诚信基础，也与注册制强调的“以信息披露为中心”要求背道而驰，因此必须以制度刚性加以纠偏。 影响——“应退尽退、及时出清”强化优胜劣汰，提升市场定价效率。重大违法退市的加速实施，一上释放了清晰政策信号：触碰信息披露底线必将付出沉重代价，违法成本显著抬升；另一方面也有助于压缩“壳资源”炒作空间，减少投机资金围绕风险股反复博弈，推动资金回归基本面与长期价值。对投资者而言，退市本身并非目的，但通过严格执行退市规则，有助于在源头上减少“劣币驱逐良币”，提升上市公司总体质量，进而改善市场生态与预期管理。同时，高额罚款、公开谴责、市场禁入等组合拳，形成对违法主体的立体震慑，促使相关责任主体对信息披露与公司治理更加敬畏。 对策——退市与追责、赔偿与预防需要同步推进，形成闭环治理。业内普遍认为，仅靠退市难以覆盖全部损害，需要行政、民事、刑事多维度协同发力。一是坚持快查快处、依法依规推进重大违法退市，确保规则落地不打折扣，避免“拖延战”消耗监管权威与市场信心。二是强化对实际控制人、董监高等“关键少数”的穿透式追责，推动市场禁入等措施常态化应用，让违法者“失去资格、付出代价”。三是压实中介机构“看门人”责任，围绕审计、保荐、法律服务等关键环节完善执业质量约束与责任追究，提升发现与阻断造假的能力。四是进一步健全投资者保护机制，推动行政处罚、刑事追责与民事赔偿更紧密衔接，依法畅通代表人诉讼等救济渠道，让受损投资者获得更可预期的赔付路径，并以制度安排倒逼上市公司提升合规水平。 前景——从严监管与制度完善并进，市场生态有望持续向好。展望未来，随着退市制度与信息披露监管体系健全，重大违法行为的识别、查处与出清将更趋高效，资本市场“入口更严、过程更严、出口更畅”的制度框架将进一步夯实。可以预期，在监管“长牙带刺”、执法“有棱有角”的背景下，财务造假等严重违法行为的生存空间将被持续压缩，上市公司将更注重真实经营与规范治理，市场对诚信价值的定价机制也将更加成熟。与此同时，投资者保护与风险提示仍需持续加强，特别是对高风险公司和异常交易行为的监测预警，应与退市执行形成联动，减少信息不对称带来的二次伤害。