深圳的小阔科技想上港交所了，给股民发了1.3亿元的钱。这家叫“参半”的公司，线上生意占了总收入的八成，但去年亏了1825万元。递交招股书前，它先派发了一大笔股息，这意味着上市的脚步加快了。 看过去的业绩，这家公司增长挺快。2023年到2025年，它的收入从10.96亿元涨到了25亿元，翻了一倍多。2025年的时候，这个数字同比大涨了82.5%。赚的钱多了，利润也跟着上去，三年里毛利率一直维持在70%左右。特别是2025年，毛利率达到了71.9%。 核心的生意还是在基础口腔护理上，贡献了23.22亿元的收入，占比高达92.9%。专业美容这块贡献了1.69亿元，占比6.8%。新推出的“小箭头”个人护理品牌切入了头发和身体护理领域，到年底也赚了805.4万元。 渠道方面做得不错。2025年线上卖了20.06亿元的货，占比80.3%，直销的钱占了71.1%。公司以8%的市场份额拿下了中国线上口腔护理产品市场的第一。线下也很快铺开了，到了2025年底覆盖了全国所有地级市，开了11万家店。这一年线下卖了4.93亿元，占比19.7%。虽然在线下的市场份额只有5.6%，但排在了行业第三位。 可惜的是，尽管增长快，这家公司赚钱很难。2025年上市前第一次亏钱了，亏了1825万元。每股亏了4.5元。2023年和2024年赚了4162万元和3423万元。为什么亏呢？因为卖东西花的钱太多了。2025年的销售和分销开支高达15.34亿元，占了总收入的61%多。这个数字比2023年的6.85亿元涨了124%。研发上投入的也少得可怜。2025年研发只花了1939万元，不到收入的1%。 竞争压力也不小。尽管公司拿了6.5%的市场份额排在第三位，三年复合增长率高达73.2%，但行业里前五大企业加起来才占33.3%。竞争对手太多了，大家都在推功能性产品。国外品牌背景深、渠道广、财力足，可能会挤兑公司的市场份额。还有一个问题是产品太像了，消费者容易被价格和促销活动带走。 经营上也有隐患。线上的钱占比太大，太依赖电商平台了；线下扩张快了也容易出问题；想做个人护理这种新业务也得投大钱。 这次上市募资主要是为了扩建渠道、树品牌、升级供应链和搞研发。虽然公司在口腔护理这块有优势，但怎么让盈利变好、多投研发、合规管理这些事还得接着干。能不能一边保持高增长一边赚大钱、应对竞争和监管？这是小阔科技上市后面临的大考。