永辉超市股份有限公司1月20日晚间发布2025年度业绩预告，预计全年归母净利润亏损21.4亿元，较2024年的亏损14.7亿元进一步扩大。
扣除非经常性损益后，净亏损预计达29.4亿元。
这一数据引发市场关注，也反映出这家曾经的零售业明星企业当前面临的深层困境。
根据第三季度财报推算，永辉超市2025年第四季度的归母净亏损预计为14.3亿元，单季亏损创新高。
这意味着公司已连续五年陷入亏损泥潭，2021年至2024年累计亏损已超过95亿元。
巨额亏损的持续积累，不仅侵蚀了公司的资本金，也对其长期发展能力构成严峻考验。
业绩大幅下滑的主要原因来自三个方面。
首先是门店调整带来的直接损失。
2025年，永辉超市深度调改了315家门店，同时关闭了381家与战略定位不符的门店，调改幅度较2024年显著扩大。
门店调改涉及资产报废损失、停业装修期间的营业收入损失以及一次性开办费投入等，其中资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，停业装修造成的毛利额损失预估约3亿元。
关闭的381家门店则产生了包括资产报废、人员离职补偿和租赁违约赔偿在内的多项成本。
其次是供应链改革带来的阶段性压力。
在改革过程中，永辉超市面临缺货及毛利率下滑的双重挑战，对营业收入产生了一定冲击。
不过公司表示，随着改革深入推进，这些负面影响已逐步消除，为后续经营改善奠定基础。
第三是对外投资及资产减值的拖累。
永辉超市持有的美国上市公司Advantage Solutions股票因股价持续下跌，报告期内确认公允价值变动损益负2.36亿元。
此外，公司对长期资产进行减值测试，预计将计提减值准备1.62亿元。
这一系列困难的出现，与永辉超市自2024年5月启动的深层次改革密切相关。
当时，在胖东来创始人于东来及其团队的帮扶下，永辉超市决定全面推行"胖东来模式"，通过接受帮扶和自主调改两种方式对全国门店进行系统性改造。
这场改革的目标是在2026年6月前完成全部门店调改，并在2026年春节前突破300家盈利门店。
从时间轴看，距离改革启动已近20个月，但预期成效尚未充分显现。
短期内的大规模调整虽然带来了巨额成本，但这些投入被视为必要的"阵痛"。
永辉超市将其视为战略性调整，目的是通过痛苦的转身为长期发展创造条件。
需要注意的是，虽然2025年业绩预亏规模扩大，但这在一定程度上反映了公司改革的决心和投入力度。
大规模关闭不适应市场的门店、集中投入于战略性调改，短期内必然对财务报表造成压力。
关键在于这些改革措施是否能够在后续年度带来实质性的扭亏为盈。
当前永辉超市面临的核心问题是：改革的实际效果能否与预期目标相匹配。
公司需要通过供应链优化降低成本、通过门店调改提升运营效率、通过学习胖东来的管理模式改善经营质量。
这些工作的成败将直接决定改革的成败。
永辉超市的转型困局折射出中国实体零售业的集体命题——在电商冲击与消费升级的双重压力下，传统规模扩张模式已难以为继。
其用短期巨亏换取长期竞争力的抉择，既体现壮士断腕的勇气，也暗含行业转型的残酷代价。
这场涉及千家门店、十万员工的商业变革，终局如何仍待观察，但无疑将为零售业高质量发展提供重要范本。