11年历史里累计亏了超过一千亿的蔚来，终于把盈利的算盘打响了。翻看他们的Q4成绩单，营收搞到了346.5亿元，赚了2.827亿元净利润，还把经营利润干到了12.5亿元。更猛的是，整车毛利率冲到了18.1%，这可是这三年最高的一次了。从以前卖一辆亏一辆变成这次单季扭亏为盈，蔚来好像一下子甩掉了“亏损王”的帽子。不过要是细究这财报背后的数字，现实还是很残酷的。蔚来现在赚钱基本就靠全新ES8这款车撑场面，另外两个子品牌乐道和萤火虫也没帮上大忙。虽然第四季度交付了12.48万辆新车，让销量创下新高，但这全是靠着ES8这一款车支撑的。ES8的价格大多在40万以上，这个季度卖了快4万辆，把整体毛利率硬生生给拉高了。因为它的销量占到了31.8%，单车毛利接近25%，所以把原来的14.7%的整车毛利率给拉到了18.1%。同时，乐道L90也表现不错，在20到30万的家庭市场里卖了2.18万辆。 李斌在内部搞了一波效率变革也起了效果，研发费用直接降了44.3%到了20.26亿元，销售和行政费用也少花了27.5%。他们自研的神玑芯片上车后，还帮每辆车省下了大约1万元的成本。 2026年实现Non-GAAP盈利就是蔚来的头等大事了。为了做到这一点，他们给自己定的任务是把销量增长40%到50%，也就是全年要卖出45.6万到48.9万台。为了达成这个目标，他们打算搞个激进的产品“海战术”，准备在2026年推出三款新车：二季度的旗舰SUV ES9、二季度的乐道L80还有三季度基于全新ES8平台的大五座SUV。 这三款新车要是和现在的乐道L90还有ES8搭在一起形成“五虎上将”矩阵，就能覆盖从20万到50万元的价格带了。不过这条路走起来也难啊，现在的新能源市场已经是红海了，问界、理想、小米这些对手都在高端市场布好了阵势。要是想通过多品牌、多车型来抢占份额，也可能会把内部资源给稀释掉，品牌定位也容易变模糊。 更麻烦的是今年前两个月蔚来总共才卖了4.8万辆车，这就意味着剩下的十个月里每个月都要卖4万辆以上才行。而且之前表现不错的乐道和萤火虫在这个季度露了个脸之后就开始掉链子了。 就在这个节骨眼上，补能赛道的情况也不乐观。比亚迪刚推出了闪充技术，说充电只要5分钟就能充好9分钟就充饱。当充电时间被压缩到10分钟内的时候，换电模式以前那碾压式的效率优势就被严重稀释了。 李斌在业绩会上解释说他认为再快的充电也比不上换电的体验好，而且换电还能解决电池寿命和车辆寿命不同步的问题。 其实蔚来手里还有一张底牌就是芯片自研。李斌把神玑芯片子公司给独立出来了，今年2月还拿到了22.57亿元的首轮融资估值快百亿了。神玑不仅要推出成本更低、性能更强的第二代芯片还要向外部客户开放甚至进军具身机器人领域。 如果这种“技术外供”的模式跑通了，就能帮蔚来开辟一条新的收入曲线来对冲整车销售的风险。 对蔚来来说2025年Q4的盈利不是终点线而是发令枪。李斌画的“月销4万生命线”和“全年Non-GAAP盈利”目标已经把公司推到了一场无法后退的极限冲刺里了。 前面是产品海战和换电保卫战，身后是全年盈利的承诺。2026年蔚来没退路只能硬着头皮往前走。