中国人民银行近日宣布下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，该举措自1月19日起实施；根据央行公告，下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别调整为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。 需要说明的是，结构性“降息”与全面降息有明显不同。结构性降息并非通过下调政策利率带动贷款市场报价利率下行，而是通过降低央行向商业银行提供资金的成本，引导信贷投向特定领域。再贷款作为央行向银行提供资金的重要工具，利率下调将直接降低银行资金成本。商业银行在获得更低成本资金后，可将部分成本优势传导至小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域，从而带动实体经济综合融资成本下行。 从政策意图看，此举与做好金融“五篇大文章”相衔接，即科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融。通过针对性调整结构性工具利率，央行意在引导金融资源更多投向制造业转型升级、科技创新、绿色发展、小微企业发展，并支持促进消费、稳定外贸等重点领域和薄弱环节。相较全面降息，这种“滴灌式”安排更强调精准和效率。 从2026年货币政策的整体思路看，央行延续“加量降价”的操作组合，即在增加结构性工具额度的同时先行下调操作利率。东方金诚研究团队认为，该安排说明了对当前经济形势的针对性判断。回顾2024年的政策节奏，央行曾在1月下调结构性工具利率0.25个百分点，随后在7月和9月分别下调政策利率10个和20个基点。结合这一经验与当前经济金融形势，该团队预计，2026年央行年内仍可能下调政策利率20至30个基点。 对于短期内是否继续降息，市场看法并不一致。中国民生银行首席经济学家温彬认为，本次结构性降息在一定程度上降低了短期内全面降息的必要性；同时，出于防范股市等资产价格过热的考虑，短期内全面降息的概率也有所下降。从降准角度看，央行当前工具储备较为充足，买断式逆回购等操作效果明显，叠加近期较大规模净投放，短期内实施降准的可能性也在降低。 展望下一步政策取向，央行将灵活开展国债买卖操作，与其他工具配合，保持流动性合理充裕，为政府债券平稳发行提供支持。温彬表示，2026年央行仍将加大流动性投放力度，灵活运用各类公开市场操作工具，维持市场流动性充足。国债买卖还可兼顾多重目标，包括投放流动性、加强货币与财政协同、影响国债收益率曲线等；同时，央行或将更多运用结构性工具和类财政工具，提升政策协同性，更好服务稳增长与多目标平衡。
结构性降息强调精准支持与提升资金使用效率，既有助于重点领域降低融资成本、增强发展动能，也表明了宏观调控在多重约束下的权衡；下一步，关键在于推动低成本资金更有效进入需要支持的实体经济环节，在稳定预期、提振信心的同时促进转型升级取得实效，以更高质量的金融供给服务经济高质量发展。