问题——并购基金优势尚未充分转化为市场动能 并购重组是资本市场优化资源配置、推动产业升级的重要方式。并购基金作为专业市场主体，具备产业研判、治理赋能和整合执行能力，能够帮助企业改善治理结构、推动跨区域跨环节整合、提升上市公司质量。然而，目前并购基金参与上市公司并购重组仍面临诸多限制，其专业价值尚未得到起到。 原因——期限约束与规则成本制约长周期整合 张懿宸指出，并购基金通常存续期限较为刚性，而产业整合、业务协同和管理改善往往需要更长时间才能见效，这种期限错配降低了并购基金的参与意愿和操作空间。此外，部分出资方偏好短期回报，对长期整合项目容忍度有限。交易层面，业绩承诺、对赌安排、同业竞争、关联交易等合规要求复杂，增加了交易成本和不确定性。同时，并购基金成为上市公司重要股东后的穿透审查问题也影响了交易效率和市场预期。 影响——资金与规则不稳定阻碍产业并购深化 一上，并购市场缺乏长期、稳定且风险偏好匹配的资金供给，容易导致“重启动、轻整合”现象，不利于形成支持产业升级的并购生态。另一方面，退出机制不畅加剧了基金存续压力，可能影响并购后的持续投入和治理改善，削弱并购重组对提升上市公司竞争力和推动实体经济高质量发展作用。在当前外部环境不确定性增加、企业转型升级需求迫切的背景下，提高并购重组质量和效率对稳定市场预期、增强信心很重要。 对策——优化规则供给，引入长期资金支持 张懿宸建议，在保障交易公平和合规的前提下，监管层可根据业务类型和并购属性优化对应的制度安排，对业绩承诺、对赌、同业竞争等事项探索更具弹性的执行路径，让市场参与方依据商业逻辑自主协商，增强规则的可预期性和可操作性。在资金端，应鼓励社保基金、保险资金、地方政府引导基金等长期资本参与并购重组，为市场提供更稳定的资金来源。同时，完善S基金、接续基金等工具，为存续期届满的并购基金提供顺畅的退出渠道。监管重点可转向基金管理人的长期运营和整合能力，避免“被动退出”影响产业整合效果。 前景——聚焦产业逻辑，培育长期并购生态 张懿宸强调，应引导并购基金投向零售、供应链、现代服务业等具有规模效应和协同需求的领域，推动行业整合与效率提升；同时防范单纯财务投资和资本炒作，支持真正具备产业整合能力的机构参与上市公司并购重组。他建议筛选并重点支持头部并购基金管理人参与细分领域整合，打造可复制的标杆案例，带动市场形成长期价值导向。对于穿透审查等问题，可借鉴成熟市场经验并结合国情，探索更高效的风险管理模式，平衡风险防范与市场效率。 结语 并购基金的价值在于通过产业整合实现资源深度重组与效率提升。张懿宸的建议旨在推动制度供给与市场需求的有效对接。如何在风险可控的前提下释放市场活力，吸引长期资本真正扎根产业整合，是资本市场高质量发展的关键。政策的落地需要精准执行，而并购市场的成熟终将在实际案例中得到验证。
并购基金的价值在于通过产业整合实现资源深度重组与效率提升；张懿宸的建议旨在推动制度供给与市场需求的有效对接。如何在风险可控的前提下释放市场活力，吸引长期资本真正扎根产业整合，是资本市场高质量发展的关键。政策的落地需要精准执行，而并购市场的成熟终将在实际案例中得到验证。