王健林是不是在策略上掉头了？万达商管竟然发了12.75%的高息债券来“补血”。自2023年起，万达商管终于重返了离岸债市。这一回，他们在1月30日成功发行了3.6亿美元的高级有担保美元债券，这个票面利率高达12.75%。资料显示，这次发行严格遵守RegS规则。这个规则规定，发行人可以在非美国市场向非美国投资者出售证券，不需要在美国证券市场注册。核心限制是，这些证券不能在美国本土发行或交易，也不能回流到美国。债券期限结构是2NC1.5：2N意味着原本是发行后的2年到期，也就是到了2028年2月5日；C1.5就赋予了发行方提前赎回的权力，只要在发行后1.5年（2027年8月5日）时，发行人就可以把本金还给投资者以终止合约。认购情况非常火爆，最终吸引了6.5亿美元资金，覆盖了43个投资账户，认购倍数超过1.8倍。这说明市场对这次发行的短期兑付能力非常有信心。盘古智库研究员江瀚认为，万达商管这次获得1.81倍超额认购主要得益于其特殊的增信结构——“维好协议+三重担保”和这种期限设计吸引了秃鹫基金等高风险偏好资金而非主流长期投资者。 江瀚还指出，市场认可了这次的短期兑付保障但对基本面复苏还在观望。万达商管之所以愿意以这么高的利率发债主要是因为他们急需缓解短期偿付压力。据悉他们还得在2026年2月13日偿还一笔4亿美元的票据，利息是11%。虽然已经展期过了但根据约定他们还得在几个特定时间点进行本金和利息的偿还——2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日和2027年8月13日——这对他们的现金流是很大的考验。 上海易居研究院院长指出这次发债是万达缓解财务压力的重要一步。通过发行新债他们能把每半年一次的本金支付推迟到两年后还有效平滑了未来两年的偿债曲线为公司争取到宝贵的调整时间窗口这种“借新还旧”在企业遭遇危机时很合理属于常规应对手段。 不过专家们也都认为高息债只是“止血”还不是“造血”。万达真正的挑战是在两年缓冲期内改善经营性现金流。现在虽然轻资产模式减少了开支但商业地产整体还面临消费弱租金增长难的困境如果没有更好的增长点可能还是会陷入恶性循环。