东吴证券这边给中材国际打上了买入的标签。 黄诗涛最近写了份研究报告，叫《2025年年报点评：新签订单维持较快增长》，把中材国际的评级给调高了。 公司在这份报告里说了，2025年他们一共赚了495.99亿的总收入，同比涨了7.5%，不过股东们到手的利润是28.62亿，少了4.1%。他们打算给每位股东发红利，每10股发4.8元现金。 四季度的收入跑得挺快，主要是靠境外工程和装备业务撑起来的。工程、装备还有运维这块收入分别达到了292.09亿、69.58亿和134.09亿，增速是7.7%、12.0%和3.8%，占比也分别是59.3%、14.1%和27.2%。境内外的业务收入分别是221.24亿和271.62亿，增速是-6.4%和22.0%，占比为44.9%和55.1%。境外业务虽然增速快了不少，这就抵消了一部分国内市场的压力。 单看四季度这一个季度的营收就有166.01亿，比去年多了15.3%。这说明订单执行和结转的节奏变好了。 不过毛利率稍微有点压力。装备和运维业务毛利率逆势涨了一点。全年工程、装备还有运维的毛利率分别是14.32%、20.75%和22.46%，比去年跌了1.65、2.07个百分点和涨了0.98个百分点。 公司全年花出去的期间费用率大概9.56%，比去年少花了1.23个百分点。销售、管理、研发和财务费用分别是5.40亿、25.60亿、17.83亿和-1.43亿。财务费用改善的原因是这次欧元升值赚了点钱，去年同期因为小币种贬值还赔了钱。 还有公司卖掉了些非流动性资产，赚了1.97亿。投资活动现金流净额是0.20亿，去年是-14.01亿。 经营活动的现金净流出了17.83亿，比去年少了22.1%。资产负债率降到了60.24%，股东净资产增加到了229.56亿。 2025年他们新签了712.35亿的合同额，多了12%。工程、装备和运维这三块分别签了427.10亿、93.04亿和170.11亿的合同额，增速分别是15%、30%和-2%。 境内外签的单子分别是262.11亿和450.24亿，增速是-4%和24%。年底还有664.55亿的没干完的合同额，多了11%。 展望未来，公司在水泥工程这块底子厚，装备和运维业务也成了新增长点。他们打算用国际化的路子打开长期的成长空间。 东吴证券把未来三年的盈利预测下调了。2026到2028年预计能赚到30.63、35.81和41.96亿的归母净利润。按现在的股价算，对应市盈率是8.6倍、7.3倍和6.3倍。 他们还是觉得这股票能买。 风险方面得留意水泥需求不如预期、订单转不出来、业务结构调整慢还有海外经营这些风险。 最近有14家机构给这股票评级了，12家是买入，2家是增持。这90天里的平均目标价是13.68元。