问题——衡量经济运行不仅要看“产出”，也要看“收入”。香港作为高度外向型经济体，居民通过跨境投资、企业经营等取得的收入，与本地生产活动并不总是同步。最新统计显示，2025年第四季度香港本地居民总收入明显高于同期本地生产总值，反映跨境初次收入（以投资收益为主）的净流入，仍是拉动居民收入增长的关键力量。 原因——一是投资收益净流入继续扩大。2025年第四季度，按当时市价计算的本地居民总收入为9753亿港元，比同期GDP高约933亿港元，相当于当季GDP的10.6%。统计显示，当季初次收入总流入为5235亿港元，同比增6.0%，占GDP比重达59.3%；初次收入总流出为4302亿港元，同比增3.5%，占GDP比重48.8%。初次收入净额保持正值，是居民总收入高于GDP的直接原因。二是证券投资收益带动明显。流入端方面，证券投资收益同比大增31.0%，主要来自本地投资者持有的非本地股权证券股息及非本地债务证券利息增加；直接投资收益同比上升2.6%，显示部分本地大型企业境外经营回报提升。流出端方面，直接投资收益同比增4.0%，反映部分跨国企业港投资回报上升；证券投资收益同比增26.0%，与非本地投资者获得本地债券利息及本地股权股息增加有关。三是区域来源与去向结构整体稳定。中国内地仍是香港初次收入流入的最主要来源地，占当季总流入的46.6%；英属维尔京群岛占15.3%。在流出上，英属维尔京群岛及中国内地仍为主要目的地，分别占25.7%及25.0%，显示香港跨境资本与企业架构联系延续既有格局。 影响——从增长质量看，收入端增速快于产出端。2025年第四季度本地居民总收入名义增幅为6.3%，扣除价格因素后实质上升5.1%；同期GDP名义增5.1%、实质增3.8%。这表明在本地生产扩张的同时，来自外部的投资回报为总体收入增长提供了额外增量。对金融与资本市场而言，证券投资收益显著上升，反映分红与利率回报对跨境收入的传导增强，也显示香港在全球资金流动中的“收入枢纽”特征依然突出。对宏观观察而言，居民总收入持续高于GDP，有助于支撑消费、储蓄与投资能力，但也意味着经济对外部收益与国际金融环境的敏感度更高。 对策——在发挥优势的同时，加强风险管理与结构优化。一要提升金融市场深度与广度，完善债券与股权市场生态，支持多元资产配置与长期资金入市，提高收益来源的稳定性。二要推动实体经济与创新产业发展，扩大本地高附加值生产活动，降低居民收入对外部投资收益波动的依赖，促进“产出—收入”更均衡匹配。三要加强跨境资本流动监测与宏观审慎管理，关注全球利率周期及主要经济体市场波动对证券收益与资金流向的影响，完善对外投资及外资在港收益的统计分析与风险预警。四要用好与内地更紧密的经贸金融联系，巩固内地作为主要收入来源地的基础，更提升互联互通机制效率与产品供给质量。 前景——从全年数据看，居民总收入保持温和扩张。2025年全年本地居民总收入按当时市价计为36662亿港元，同比上升4.6；全年GDP为33318亿港元，居民总收入高出3344亿港元，显示初次收入净流入约相当于全年GDP的10.0%。全年初次收入总流入22454亿港元，占GDP的67.4%；总流出19110亿港元，占57.4%。扣除价格因素后，2025年本地居民总收入实质上升3.0%。展望未来，若全球金融环境趋稳、企业盈利与分红能力保持韧性，香港通过投资收益获得的外部收入仍有望支撑居民总收入；但若外部市场波动加大，收入端的顺周期特征也可能更为突出。推动经济结构更均衡、提升本地产业竞争力，将是增强居民收入可持续性的关键。
香港经济数据背后，说明了开放型经济体的运行特征；当单一GDP指标难以完整反映城市竞争力时，GNI持续高于GDP为评估国际金融中心能级提供了另一把尺。在全球不确定性上升的背景下，如何把资本流动优势转化为产业升级动力，仍是香港需要持续推进的方向。