对于2025年这种情况，可以这么看，特别是关于2026年，“新旧共舞”这个说法还真是挺重要的，咱们得特别注意“再均衡”。 从整个行业的基本面来看，现在科技和出海这两大块在非金融板块的盈利里面已经占了差不多40%，这个势头还能再维持个6到8年，应该会是接下来3到5年的主要增长点。再说说传统地产链吧，它们也跟着沾了光，利润增速能从负变正。黄金这种金融属性的资源品反而比纯粹的商品属性品种要抢手。 至于投资策略上，2026年要把“新”和“旧”分开来研究。“新”经济主要是AI科技往中下游的供需缺口地方过渡，得把注意力放在应用和元器件这些具体领域上，别光想着瞎赌一把了。“旧”经济那边则是出口向中上游制造业扩展，工程机械、化工这些东西可能会迎来一波修复行情。相比起下游来说，中上游的估值和业绩上涨的潜力会更大一些。 看回今年第四季度的机构持仓数据，“新旧共舞”的趋势其实挺明显的。机构给有色金属、通信还有基础化工都加了仓，反而把医药、计算机这些业绩不咋地的地方给减持了。在AI产业链上大家看法不太一样，抱团的都盯着光模块这种业绩稳当的方向走，而对资源品方面，大家更爱买铜和铝这类品种。对于出海这块产业链，机构也在把钱投到能源相关的设备上去。 咱们再聊聊市场的生态变化吧。现在FOF、固收+这种稳当的产品需求越来越大，被动型基金的规模还是最大的那部分。南下资金的脚步慢了下来，港股配置的比例也往下掉了一点。主动型基金虽然整体是被赎回的状态，但是表现好的那些产品赎回得少一点，手里拿着的筹码也挺高。 从产业发展的规律来看，AI行情正在从卖算力硬件、芯片这些环节往应用端的供需缺口处转移。铜和存储涨价这件事正好验证了这一趋势。传统行业在海外赚的钱占比一直在提升，“出海”的逻辑慢慢从下游往中上游走了。这也让海外业务成了支撑传统行业赚钱的核心所在。