浙江海正药业股份有限公司日前宣布，其参股子公司浙江博锐生物制药股份有限公司已向香港联交所递交H股首次公开发行申请，计划在香港联交所主板挂牌上市。
这一举措标志着国内生物制药领域又一家创新型企业迈向资本市场，也反映出我国生物医药产业加快国际融资步伐的新趋势。
博锐生物的发展轨迹具有典型的产业演进特征。
该公司前身为海正药业的生物制剂业务部门，2019年在浙江台州重组为独立法人实体，专注于免疫疗法领域。
经过多年深耕，公司已在类风湿性关节炎、银屑病、弥漫性大B细胞淋巴瘤和强直性脊柱炎等自身免疫性、炎症性疾病及肿瘤适应症领域形成了产品矩阵。
目前拥有八款商业化产品，其中包括以安健宁和安瑞泽为代表的六款成熟产品，以及安瑞昔和倍捷乐两款创新产品。
从财务表现看，博锐生物呈现出稳健的增长态势。
报告期内（2023年至2025年前三季度），公司实现收入分别为12.57亿元、16.23亿元和13.79亿元，净利润分别为1900.5万元、9129.5万元和1.22亿元。
其中，2024年净利润相比2023年增长3.8倍，体现了公司经营效率的显著提升。
这种盈利能力在同行业创新药企中并不多见，成为其冲刺港股上市的重要支撑。
值得关注的是，博锐生物的收入结构正在经历深刻变化，这反映了公司从单一依赖成熟产品向多元化转型的战略调整。
报告期内，成熟产品在总收入中的占比从2023年的93.1%下降至2025年前三季度的69.5%，而创新产品的贡献度在快速提升。
其中，作为国内首款且唯一获批靶向CD20的一类创新药，安瑞昔的销售表现尤为亮眼。
该产品收入从2023年的1065万元增长至2025年前三季度的2.74亿元，增幅超过25倍，在公司营收中的占比从0.8%跃升至19.8%。
这一转变充分说明，创新产品已成为推动公司增长的新动能。
不过，公司毛利率的下滑也需要正视。
报告期内毛利率从2023年的82.2%下降至2025年前三季度的74.4%，下滑幅度达7.8个百分点。
公司将此归因于两方面因素：一是与贝达药业的合作导致分销模式调整，安瑞泽销售相关的收益及费用有所下降；二是与跨国药企优时比合作协议下的初期推广服务成本较高。
这表明，在追求创新产品增长的同时，公司也在承担相应的市场开拓成本。
在战略转型方面，博锐生物正致力于从经验证分子开发企业向专有技术驱动的创新生物制药公司蜕变。
公司在研发投入上保持了稳定的高强度投入，报告期内研发开支分别为2.05亿元、2.45亿元和2.2亿元，占比保持在15%至16%之间。
这些投入已初见成效，公司已建立起免疫调节ADC平台和双重有效载荷ADC平台两个专有的新一代抗体药物偶联物平台，并在BR111等候选药物上持续推进。
同时，公司通过与优时比、Shanton和贝达药业等国际制药公司的战略合作，积极拓展市场。
2024年10月，公司与优时比订立推广服务协议，成为比奇珠单抗在中国大陆的独家合同销售组织；2025年1月，又与Shanton达成合作获得痛风药物BR2251的区域开发及商业化权利。
这些合作既为公司带来了新的增长点，也验证了其在市场推广和商业化能力上的认可度。
值得一提的是，博锐生物在高管配置上也进行了战略调整。
2025年12月，拥有超过20年制药行业经验的刘敏加入公司担任执行董事兼首席执行官。
其曾任药明巨诺行政总裁、信达生物首席商务官和罗氏副总裁等要职，丰富的行业背景为公司的国际化运营和战略推进注入了新的动力。
根据弗若斯特沙利文咨询公司的统计，按自身免疫性疾病生物制剂所得收入计，博锐生物自2023年起连续两年在中国制药企业中位列第一。
这一成绩充分体现了公司在细分领域的领先地位。
相较于众多仍处于亏损状态的创新药企，博锐生物已实现盈利且保持增长，这种造血能力成为其在资本市场上的核心竞争力。
需要注意的是，公司的客户集中度风险不容忽视。
报告期内，收入中的93.9%、92%及89.2%来源于分销商销售。
这种高度集中的销售渠道结构，虽然在当前阶段实现了规模化推广，但也意味着公司需要在未来进一步优化销售体系，降低对单一渠道的依赖。
在全球医药创新版图重构的背景下，中国生物制药企业正站在转型升级的关键节点。
博锐生物此次IPO既是企业发展的里程碑，也是检验创新药商业化成色的试金石。
其能否在资本市场助力下突破"最后一公里"困境，实现从技术追赶到市场引领的跨越，值得业界持续关注。
这不仅是单一企业的发展命题，更关乎中国医药创新生态的成熟度建设。