问题——转型与波动中寻找增长确定性 2025年，在资本市场改革持续推进、投融资结构调整以及交投回暖的带动下，证券行业整体业绩有所修复；但，佣金率下行、投行业务竞争加剧、资管净值化运营要求提高等压力仍在。行业如何在“降费让利”与“稳健经营”之间找到平衡，如何在服务实体经济的同时增强自身盈利韧性，成为全年关注的重点。 原因——市场活跃度回升与业务结构再平衡共同驱动 报告显示，截至2025年末，证券行业总资产14.83万亿元，净资产3.34万亿元，净资本2.44万亿元，分别同比增长14.66%、6.53%、5.27%。资本实力增强带动经营修复：全年实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元，同比分别增长19.95%、31.20%。128家券商实现盈利，行业盈利面85.3%；平均净资产收益率6.79%，较上年提升1.29个百分点。 从业务结构看，两条主线更为突出：一是经纪业务净收入1822.84亿元，同比增长42.50%，反映市场交易活跃与客户基础扩张对业绩的直接拉动；二是自营业务收入1853.24亿元，与经纪业务相差约30亿元，仍是重要贡献来源。自营结构上，股票投资规模同比增长36.47%，股票投资自营投资总规模中的占比继续提升，显示券商在权益资产配置与交易能力上的主动调整。 财富管理转型也在加速落地。全行业代销金融产品保有规模4.69万亿元，同比增长35.30%。在渠道竞争中，券商指数基金等产品的保有规模占全市场比重超过一半，体现投顾能力、线上平台与机构协同的综合提升。与此同时，费率下行趋势延续，代理买卖证券业务平均净佣金率降至万分之二，“降费”更常态化，倒逼券商从“以价换量”转向“以服务增值”。 影响——盈利修复与风控稳健并行，服务实体经济力度增强 从风险与合规指标看，行业资本与流动性整体充足。平均风险覆盖率294.66%、资本杠杆率20.48%、流动性覆盖率229.67%、净稳定资金率162.60%，均明显高于监管要求，显示在规模扩张节奏可控的情况下，行业抗风险能力仍较稳健。与此同时，行业分红与回购金额连续两年超过500亿元，有助于稳定回报预期并提升市场信心。 在服务实体经济上，投融资功能持续发挥。2025年券商承销科技创新债券998只、合计1.02万亿元，同比增长66.52%；服务116家企业实现IPO上市，融资1317.71亿元，其中科创板、创业板、北交所等重点板块融资708.98亿元；服务82家上市公司完成重大资产重组，交易金额超过6000亿元。不容忽视的是，养老主题公司债实现“零的突破”，虽然规模不大，但显示券商养老金融产品供给与融资服务上迈出一步。另据报告，截至2025年末券商互换便利操作金额累计达1050亿元，为流动性管理与风险对冲提供了更多选择。 对策——以资本约束与能力建设应对“低佣金时代” 业内普遍认为，经纪与自营“双引擎”并行，一上带来收入修复，另一方面也提高了对投研交易、风险管理与客户服务的综合要求。面对佣金率下行的长期趋势，券商需重点提升三方面能力：其一，夯实投研与资产配置框架，明确自营投资风控边界并强化净值管理，降低收益对单一市场风格的依赖；其二，推动财富管理从产品销售走向资产配置与陪伴式服务，提升投顾专业化、基金投研与机构协同，形成更可持续的管理费与服务费收入；其三，围绕科技创新、并购重组、绿色与养老金融等方向，提升投行业务定价能力、项目筛选质量与全链条服务能力，以“投行+投资+研究”协同提升服务实体经济的深度与效率。 跨境业务方面，券商国际化继续推进。报告显示，34家内地券商设立36家境外子公司，总资产1.94万亿港元，同比增长31.95%；全年实现营业收入452.33亿港元。沪深港通对应的业务规模保持高位，中资券商代理客户港股通交易金额28.70万亿港元，相关机构服务沪深股通交易金额达50.33万亿元人民币。外资参控股券商的资产与收入也实现不同幅度增长。下一步，行业需在合规框架下强化跨境风控、产品适配与本地化能力建设，避免出现“规模扩张快、风险识别慢”的错配。 前景——从“业绩修复”走向“高质量增长” 总体来看，2025年券商经营数据表明了市场回暖与政策引导下的阶段性修复，也显示出结构性转型的方向：经纪业务在活跃度带动下短期弹性更强，自营业务在配置优化后保持韧性；代销、资管等买方服务能力持续增强，但对专业化与长期化提出更高要求。未来，随着资本市场改革深化、投资者结构加速机构化，以及科技创新与产业升级带来的融资需求释放，券商有望在服务实体经济、促进直接融资比重提升的过程中打开新的增长空间，但竞争焦点将更多落在风控底座、投研定价、客户陪伴与数字化运营等关键能力上。
券商经营数据回升既来自市场修复，也反映了行业转型的阶段性成果。面向新一轮改革与高质量发展，券商需要守住风险底线、做强专业能力、提升投资者回报与服务实体经济的质效，才能把阶段性“成绩单”转化为可持续竞争力，更好发挥资本市场枢纽功能。