我给你讲个特别有趣的事儿，就是一个叫凯恩斯的人在股市里找“未来美女”的故事。你知道吗，咱们平时觉得买股票得看数据，但他偏不这么干，直接用审美眼光去判断，觉得你看顺眼的股票其实可能是别人的共识。他的办法特别简单，就像照镜子一样，先问问自己这几个问题：市盈率够不够低？公司干的是别人干不了的事儿吗？未来能活到下一轮牛市吗？财务稳不稳？只要这四个问题都答对了，那就值得去琢磨琢磨。他就把这四把尺子用在了联合健康集团身上。当时股价是30元，每股收益4.1元，市盈率才7.3倍。他用10%的贴现率算下来觉得合理价应该是41元，安全边际有37%。但他也没完全放心，毕竟公司净利率才4.9%，历史最低还到过2.9%，所以他又把最坏情况想进去——每股收益要是跌到2.42元，股价也就值24美元了。这么一算区间就是24到41元，30元正好在中间。不过他马上又看到个风险：美国那个平价医保法案要是通过了，医保需求弹性会掉得很厉害，公司的高成长逻辑就可能被政策给砍断了。 不过接着往下看还是有惊喜的。联合健康过去十年的ROE一直稳稳地站在20%到12%之间，最差的年份也有14.4%。他拿“现金流贴现加8%永续增长”算了一笔细账：每股收益4.1元里拿出40%再投资进去，剩下2.46元就变成现金流了。这个现金流收益率是2%，算下来十年后每股价值能达到123元。如果按照现在的收益折现看市盈率好像30倍挺贵的，但要是按十年后的收益折现去看就只有14倍了。保守点砍半还有61元的安全垫呢。 再往后看就是公司的命长不长了。管理型医疗险公司有天然的牌照护城河破产的概率低得很；再加上保险资金特别讨厌极端波动，长期活下来的可能性比普通赛道大多了。凯恩斯直接把公司的寿命给延长到40年去写模型做测试结果轻轻松松就过了关。最后一步就是算算概率加权的事儿：假设最坏情况亏10%，剩下90%的概率股价能涨到50元区间里数学期望值就是45元已经超过当时的市价了。 结果政策黑天鹅真的来了2010年美国平价医保法案落地了大家都恐慌杀跌反而让凯恩斯觉得这是个好买点赶紧建仓进去结果到了2016年股价翻了五倍冲到150美元远超当初定的那个保守区间61元呢。其实这种审美估值法啊不是玄学而是把那些不确定的美提前锁定在计算里面去啦！